耐克最新Q3財(cái)報(bào)出爐：“去庫存”或成未來關(guān)鍵

3月25日凌晨，耐克(NKE) 在收盤后公布了截止2月29日的季度財(cái)報(bào)，同時(shí)也是美股第一家披露新冠疫情爆發(fā)后業(yè)績(jī)的消費(fèi)品上市公司。

美國(guó)上市公司財(cái)政年度的起止期與自然年歷始末可以不相同，耐克就是其中之一，其財(cái)年以每年的5月31日為財(cái)年末，因此本次公布的就是2020財(cái)年第3財(cái)季的業(yè)績(jī)。

這樣定制的原因，除了方便自己做財(cái)政預(yù)算、納稅和財(cái)報(bào)之外，也與不同行業(yè)的商業(yè)周期有關(guān)，大部分學(xué)校以9月開學(xué)，同時(shí)美國(guó)大部分體育賽事也是從秋天開始自己的聯(lián)賽周期。

耐克20Q3營(yíng)收為101億美元，同比增長(zhǎng)5.1%，比預(yù)期的95億美元高出不少，攤薄的每股收益為0.53美元，去年同期為0.68美元，同比降低15%，與預(yù)期的0.52美元差別不大。

因新冠疫情2月已經(jīng)在中國(guó)爆發(fā)，耐克及時(shí)地關(guān)店，而大中華地區(qū)又是耐克重要的增長(zhǎng)引擎，因此華爾街分析師調(diào)降預(yù)期，比較保守，市場(chǎng)預(yù)期值范圍很大，參考價(jià)值不大。

超預(yù)期的營(yíng)收主要來自EMEA（歐洲非洲和中東）、亞太和拉美，其中EMEA的增長(zhǎng)率達(dá)到13%，主要推動(dòng)動(dòng)力依然還是電子業(yè)務(wù)，增長(zhǎng)同比上升36%。

向線上轉(zhuǎn)型開始迎來是不錯(cuò)的回報(bào)。而匡威品牌在各個(gè)地區(qū)都恢復(fù)到了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)更是達(dá)到了22%。

被疫情中斷的大中華區(qū)22連殺

耐克在過去5年中的業(yè)績(jī)都遠(yuǎn)超同類消費(fèi)公司，而股價(jià)漲幅也高于標(biāo)普500指數(shù)。除了消費(fèi)品的上升周期刺激，耐克線上運(yùn)營(yíng)的轉(zhuǎn)變、品牌運(yùn)營(yíng)的提升都是至關(guān)重要的因素。

大中華區(qū)更可謂是見證了它了的爆發(fā)。到上個(gè)季度，耐克在大中華地區(qū)實(shí)現(xiàn)連續(xù)21個(gè)季度兩位數(shù)增長(zhǎng)，并且這不僅僅是“炒鞋”帶來的商機(jī)，開發(fā)女性運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品、多線線上渠道運(yùn)營(yíng)、優(yōu)秀的品牌運(yùn)營(yíng)、培養(yǎng)體育粉絲經(jīng)濟(jì)都是其名利雙收的關(guān)鍵。

然而疫情將記錄終止，隨著一半門店關(guān)閉，本季大中華區(qū)營(yíng)收15.1億美元，同比下降5.2%，其中鞋類產(chǎn)品同比下降3.6%。

不過因?yàn)殡p十二以及AJ產(chǎn)品的線上發(fā)售，大中華區(qū)數(shù)字業(yè)務(wù)增長(zhǎng)了30%并持續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，Nike App的周活躍用戶上升了80%，說明年輕人對(duì)耐克品牌的認(rèn)可相當(dāng)高。

而在2月底，大部分的零售店開始恢復(fù)上線，零售流量也在兩位數(shù)得恢復(fù)。耐克高管在電話會(huì)上表示，大中華區(qū)有望在今年秋天恢復(fù)增長(zhǎng)。

倒是在北美、歐洲、拉美等地雖然沒有在本季的財(cái)報(bào)中表現(xiàn)出頹勢(shì)，但3月后疫情的全球爆發(fā)必然會(huì)產(chǎn)生更大的影響。中國(guó)市場(chǎng)尚且有更發(fā)達(dá)的線上銷售，倚重線下的歐美，關(guān)店帶來的影響就更大了。

三個(gè)季度庫存累積，大促銷不是夢(mèng)

在此之前，耐克業(yè)績(jī)焦點(diǎn)是提升運(yùn)營(yíng)效率（如渠道線上化）來提升盈利水平，因?yàn)橐咔椋�現(xiàn)在的頭等大事成了去庫存。

前幾個(gè)季度兩個(gè)季度耐克就一直在為產(chǎn)品多元化累積庫存，瑜伽、女性運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品等是耐克與其他運(yùn)動(dòng)品牌爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，至2019年11月底，庫存已經(jīng)達(dá)到62億美元。

受益于線上業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，本季度的庫存壓力得到緩解，庫存降至58.1億美元，但這也與線上渠道的促銷有關(guān)，本季的營(yíng)銷和管理費(fèi)用同比增加了6.2%。

但無論怎么樣，屋漏偏逢連夜雨的事實(shí)還是存在。由于暖冬，19/20冬季產(chǎn)品積壓了很多。

而疫情本以為只影響了中國(guó)地區(qū)庫存，通過后三個(gè)季度的促銷也能消化。但全球這一爆發(fā)，不僅20春季基本報(bào)廢，且奧運(yùn)會(huì)推遲讓20年夏季也壓力山大。

也就是說，耐克的倉庫可能積壓從19年冬以來三個(gè)季度的庫存。

你以為壞消息完了嗎？才沒有。NBA、NCAA以及歐洲五大聯(lián)賽停擺，四年一度的奧運(yùn)會(huì)將延期，重要的品牌代言人，也失去一位……

更重要的是，這個(gè)問題不僅僅是耐克正在面臨，勁敵阿迪達(dá)斯、安德瑪，細(xì)分品牌露露檸檬等都在面臨。

各廠商積壓這么多貨，你不促銷，人家也會(huì)促銷。若是同時(shí)進(jìn)行市場(chǎng)促銷，這市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可想而知的激烈。而中國(guó)市場(chǎng)上，李寧、安踏等也本來就在年輕人群體中與耐克爭(zhēng)寵。

現(xiàn)在已經(jīng)有不少前期的AJ款式開始降價(jià)促銷，未來鞋迷們會(huì)迎來更大的“AJ大甩賣”。

現(xiàn)金流回流壓力大，分紅回購(gòu)不可兼得

公司股價(jià)的一大支撐是回購(gòu)，至2020年2月底的總股本已經(jīng)從五年前的17.1億下降至15.6億，每年分配的股息12億，而回購(gòu)更是大方，19財(cái)年花費(fèi)35億美元。但是，這一切都必須建立在良好的現(xiàn)金流的基礎(chǔ)上。這也是為何耐克必須更努力地清掃庫存。

如今，應(yīng)收賬款和庫存的上升，都給現(xiàn)金帶來了壓力，現(xiàn)金及等價(jià)物也下降到5來年最低水平，這給未來的分紅和回購(gòu)帶來了較大壓力。從這個(gè)角度上來講，耐克也有很大的動(dòng)力將庫存轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。

年初以來，耐克股票已經(jīng)跌去28%，同時(shí)也提升了股息率。相比較因?yàn)槭召?gòu)而負(fù)債更高，或者資產(chǎn)負(fù)債表里無形資產(chǎn)比例較高的公司，耐克堅(jiān)實(shí)的品牌優(yōu)勢(shì)在動(dòng)蕩的環(huán)境中更能體現(xiàn)，反而成為不少機(jī)構(gòu)投資者眼中的獵物。

當(dāng)然，疫情的不確定性還難言后事，公司也不提供第四季度的財(cái)務(wù)指引。耐克若是能趁此機(jī)會(huì)更好地發(fā)展健全其線上渠道，疫情過去之后，利潤(rùn)率有望更上一層樓。