還原紅星美凱龍七年上市路:跑馬圈地 加速擴張

        七年磨一劍，紅星美凱龍IPO事宜終見曙光。

　　4月25日晚間，在證監(jiān)會發(fā)布的25家擬IPO企業(yè)預披露文件中，紅星美凱龍家居集團股份有限公司(下稱“紅星美凱龍”)位居其列，擬于上交所上市，公開發(fā)行股份總數(shù)不超過10億股，發(fā)行后總股本不超過35.3億，保薦機構為華安證券股份有限公司。

　　根據(jù)招股書顯示，報告期內，紅星美凱龍的各方面業(yè)績均為亮眼。2011年到2013年，公司營業(yè)收入分別為59.9億元、55.55億元和66.47億元，獲得凈利潤分別為12.1億元、10.73億元和13.03億元。

　　與此同時，紅星美凱龍此次融資后似乎打算加快跑馬圈地的腳步。其招股書中介紹，開設家居MALL的模式主要有兩種：自營模式和委托經(jīng)營管理模式，截至2013年12月31日，其共經(jīng)營管理130家紅星美凱龍商場，總營業(yè)面積約954.46萬平方米，是目前在國內同行業(yè)中經(jīng)營家居商場數(shù)量最多的企業(yè)。

　　“紅星美凱龍的跑馬圈地雖然是企業(yè)自身發(fā)展所需，但更是行業(yè)外圍環(huán)境所致。其作為業(yè)內主要參與者，跑馬圈地以增強自身競爭力再正常不過。”中投顧問零售行業(yè)研究員杜巖宏對時代周報記者分析說。

　　商場建設占七成籌資

　　紅星美凱龍為上市一事，已經(jīng)籌備多年。

　　早在2007年，其總裁車建新在接受媒體采訪時曾表示要在兩到三年內實現(xiàn)上市，直至今日紅星美凱龍終于邁出IPO重要的一步。招股書顯示，紅星美凱龍擬上市地為上海證券交易所，保薦機構為華安證券有限責任公司。此次其公開發(fā)行股份總數(shù)不超過10億股，其中新股發(fā)行數(shù)量不超過5.3億股，公司股東公開發(fā)售股份數(shù)量不超過5億股，發(fā)行后總股本不超過35.3億股。

　　紅星美凱龍此次將募集資金44.5億元，用于家居廣場建設、信息化系統(tǒng)升級改造、電子商務平臺建設、償還銀行借款和補充流動資金四大類項目建設。其中家居商場建設類項目擬使用資金33.3億元，占募集資金75%，主要投入武漢、重慶、天津、合肥等地區(qū)8個新店項目。在另外的25%資金中，2億元將用于電子商務平臺建設，1.2億元用于信息化系統(tǒng)升級改造項目，8億元用于償還銀行借款和補充流動資金。

　　對此，紅星美凱龍稱，北京、上海、深圳和廣州等一線大城市家居建材流通行業(yè)市場需求已趨于飽和，而招股書中擬建項目城市的家居建材市場需求增長迅速，紅星美凱龍在上述城市建設家居商場、建立營銷網(wǎng)點，有利于完善公司的戰(zhàn)略布局，提高行業(yè)市場占有率。

　　值得注意的是，商場建設類項目中投入資金最多的是武漢紅星美凱龍世博家居廣場項目，該項目總投資約12億元，本次發(fā)行募集資金擬投入約8.68億元，占募集資金總數(shù)的20%。

　　招股書中顯示，該項目是紅星美凱龍進駐武漢市場的第一家商場，地處武漢硚口區(qū)，建設期為兩年。其表示，項目建成后的營業(yè)面積約為18.51萬平方米，將成為當?shù)匾?guī)模最大、功能綜合最全面、檔次最高的家居商場之一。

　　但時代周報記者同樣發(fā)現(xiàn)，武漢紅星美凱龍世博家居廣場項目奠基于2011年12月18日，兩年工程期已過去半年，目前仍未開業(yè)。據(jù)其招股書中顯示，截至2013年12月31日，該項目在建工程余額為4.2億元。

　　根據(jù)招股書顯示，近三年紅星美凱龍有著不錯的業(yè)績。2011年到2013年，公司營業(yè)收入分別為59.9億元、55.55億元和66.47億元，獲得凈利潤分別為12.1億元、10.73億元和13.03億元。

　　但另一方面，2011年、2012年和2013年，紅星美凱龍母公司口徑的資產(chǎn)負債率分別為67.91%、65.01%和66.96%，合并口徑的資產(chǎn)負債率分別為74.29%、72.29%和75.59%，資產(chǎn)負債率處于較高水平。

　　對此，紅星美凱龍在招股說明書中解釋，公司資產(chǎn)負債率較高的原因系公司注重自有商場的建設，由于原有資本金規(guī)模及融資渠道的限制，公司主要通過銀行借款等長期負債方式解決資金需求。

　　線上線下齊擴張

　　5月13日下午，記者來到位于廣州大道中，黃金CBD中心位置的廣州紅星美凱龍?zhí)旌拥�。“五一高峰期前后，人流都比較少。”一個家門面的老板對記者說，“人流主要集中在周末下午四五點�！奔t星美凱龍?zhí)旌拥觊T口寫著營業(yè)時間，周一至周五：10：00-18：00，周六日(節(jié)假日)：10：00-18：30。

　　紅星美凱龍招股書中介紹，其開設家居MALL的模式主要有兩種：自營模式和委托經(jīng)營管理模式。自營模式是指公司通過自建、購買或者租賃的方式獲取經(jīng)營性物業(yè)后，統(tǒng)一對外招商的經(jīng)營模式，向商戶收取租金是自營模式主要收入來源;委托經(jīng)營管理模式是指公司與合作方簽署委托經(jīng)營管理協(xié)議后，由公司派出管理人員為委托經(jīng)營管理商場提供委托經(jīng)營管理服務。

　　招股書中顯示，自營模式中，自建及購買的方式獲得的自有商場能一定程度上增加商場的經(jīng)營穩(wěn)定性，有效避免租金上漲風險等競爭優(yōu)勢。而且，地產(chǎn)本身是具有較高資產(chǎn)升值潛力的優(yōu)質抵押品，有利于公司貸款，有利于公司將商場貸款融資，然而自有商場初期投資規(guī)模較大，且投資回報期相對較長，對流動資金有較大需求。

　　反觀委托經(jīng)營管理模式，招股書中介紹，該模式有利于公司經(jīng)營規(guī)模的快速擴張，提高市場占有率，且收益相對穩(wěn)定，投資周期較短。缺點是合作方可能會由于短期利益驅動，做出一些不利于商場長期運營的行為。

　　對此，紅星美凱龍表示，委托經(jīng)營管理模式本身存在的局限性和經(jīng)營風險，公司正強化標準化和統(tǒng)一化的規(guī)劃工作來加強對委托經(jīng)營管理商場的控制。

　　“紅星美凱龍的跑馬圈地是企業(yè)自身發(fā)展所需，但更是行業(yè)外圍環(huán)境所致。在此前房地產(chǎn)的黃金發(fā)展時期及消費者改善性需求的增加，國內家居行業(yè)市場不斷擴大。諸多家居品牌如家得寶、百安居、居然之家等紛紛擴張門店以占領市場，紅星美凱龍作為業(yè)內主要參與者，跑馬圈地以增強自身競爭力再正常不過�！倍艓r宏如是表示。

　　其實，紅星美凱龍并不滿足于線下的擴張，在兩年前便開始了對電商的探索。

　　2012年7月，紅星美凱龍正式推出電商平臺紅美商城，但上線半年銷量和流量均表現(xiàn)不佳。去年3月，紅美商城更名為星易家，紅星美凱龍方面的說法是“為了統(tǒng)一線上線下的品牌形象”。今年3月，紅星美凱龍開始在天貓開設旗艦店，一個月后，車建新在中國建材家居行業(yè)O2O大會上表示將逐步實行線上線下同價的O2O電商模式。