森馬等服飾A股陷庫存魔咒

      2月26日，森馬服飾公布業(yè)績快報，意料之中的是，營業(yè)收入和凈利潤雙雙下滑，幅度是9.33%和38.24%。 

      2012年激增的庫存成為森馬服飾業(yè)績下滑的主因，計提存貨跌價準備以及“去庫存化”壓力使其毛利率進一步收窄。 

      “庫存是去年行業(yè)普遍面臨的一個情況�！鄙�馬服飾證券部一位人士對此告訴本報記者。 

      上述業(yè)績快報顯示，森馬服飾2012年實現(xiàn)營收70.37億元，較上年同期的77.61億元下滑9.33%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤7.56億元，同比降幅達38.24%。 

      巨量庫存無疑是罪魁禍首。 

      森馬服飾于2011年3月11日上市，上市首年，其營收和凈利潤分別增長23.44%和22.26%；庫存則整體平穩(wěn)，存貨僅從年初的10.34億元增至10.96億元，增幅為5.99%。 

      然而，2012年上半年，森馬服飾庫存開始激增，存貨達到了14.73億元，增幅高達34.40%。 

      上述證券部人士告訴記者，“前期整個行業(yè)發(fā)展太快，供小于求的情況長期存在；但到2011年末期和2012年，整個市場環(huán)境發(fā)生了一個變化，服裝行業(yè)也不能幸免，正好在這個關頭，大家都存在一個調整�！� 

      2011年成為服裝行業(yè)的“分水嶺”，亦是森馬服飾登入A股市場元年。除行業(yè)性因素外，其自身上市前產能擴張亦為其后續(xù)庫存激增埋下了“地雷”。 

      對此，前述證券部人士含蓄表示，“2011年我們制定了一個計劃，在當時市場環(huán)境下，戰(zhàn)略產能快速擴張、選擇店面，快速占領整個市場；但2012年市場發(fā)生變化，雖然在上半年也做了一些調整，但得一段時間后，效果才能體現(xiàn)�！� 

      同時，激增的庫存，也給公司帶來了計提存貨跌價準備的壓力，這成為壓縮利潤的原因之一。2012年森馬服飾半年報顯示，報告期內計提庫存商品跌價準備就已達9713.21萬元。 

      進入去年三季度，森馬服飾實施“去庫存化”。前述證券部人士也稱，“下半年開始已經(jīng)有存貨處理的措施了，效果與公司預期差不多�！� 

      “去庫存化”讓庫存激增態(tài)勢得到遏制，但仍居高不下。去年三季報顯示，其存貨僅回落至14.39億元。 

      對于去年四季度處理庫存的具體進展，因涉及年報未披露內容，前述證券部人士并未透露。 

      但不可否認，庫存的處理情況仍是包括森馬服飾在內的服裝企業(yè)的年報焦點。同時，庫存處理也留下部分后遺癥，即快速庫存處理將導致毛利率明顯下降。 

      2011年，森馬服飾毛利率尚為37.80%，但據(jù)其2012年業(yè)績快報保守推算，其年度毛利率或不超過30%。 

      2月26日，招商證券出具的最新研報亦顯示，“在行業(yè)性去庫存背景之下，去年大眾休閑服飾終端打折壓力較大，對毛利率拖累加大”。 

      浙江另一家大型服裝企業(yè)內部人士也坦言，“去年浙江大部分服裝企業(yè)都有庫存問題，行業(yè)性問題很頭疼，現(xiàn)在我們就找各種途徑慢慢消化庫存熬日子。” 

      一家服裝企業(yè)內部人士則提醒，“一方面，每個公司不一樣，可能業(yè)績方面的確有差別；另一方面我們不應該只去看上半年、下半年或某一季度的業(yè)績情況，還是要等年報公布之后再來探討這個問題。” 

      據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2011年底，18家A股服裝企業(yè)累計庫存商品86.82億元，而至2012年中期，該庫存基本保持不變，依然維持在84.94億元一線。其中美盛文化、搜于特、希努爾等12家公司庫存更是不降反升。