百麗私有化退市 “身價(jià)”不如十年前

明天，將是百麗正式從港交所退市的日子。本月中，港股上市的百麗私有化方案獲得通過(guò)。按照時(shí)間表，7月27日將是百麗被正式“撤銷(xiāo)上市地位”的日期。百麗國(guó)際創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)和首席執(zhí)行官二人不參與此次私有化要約收購(gòu)，而選擇將手中股份賣(mài)出，套現(xiàn)離場(chǎng)。

今年5月，百麗發(fā)布了退市前最后一份年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年2月28日，百麗集團(tuán)營(yíng)收為417.07億元，同比上升2.2%；凈利潤(rùn)為24.03億元，同比下降18.1%。報(bào)告認(rèn)為利潤(rùn)下滑主要由于利潤(rùn)更高的鞋類(lèi)業(yè)務(wù)收入、盈利大幅萎縮，未能被利潤(rùn)率較低的運(yùn)動(dòng)服飾業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)抵消。

“凡是女人路過(guò)的地方，都要有百麗”。這句話曾是百麗國(guó)際擴(kuò)張年代的野心寫(xiě)照，也成為現(xiàn)實(shí)。但擴(kuò)張后的百麗王國(guó)體量之大并沒(méi)有令其更加穩(wěn)固，相反，擴(kuò)張多年之后，這個(gè)鞋業(yè)巨無(wú)霸在必須面對(duì)的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)前反應(yīng)笨拙。最近幾年來(lái)，零售尤其是鞋服行業(yè)整體下行的大環(huán)境下，百麗也未能避免衰落的局面。

2007年百麗上市，如今走到退市，正好十年。百麗上市首日時(shí)的市值為670億港元。

“賤價(jià)賣(mài)盤(pán)”？百麗謝幕港股

2017年7月25日，港股上市公司百麗國(guó)際控股有限公司宣布，其以協(xié)議安排方式提出的私有化建議將預(yù)計(jì)于開(kāi)曼群島時(shí)間2017年7月25日正式生效。

公告稱(chēng)，此前由高瓴資本、鼎暉投資，以及百麗國(guó)際執(zhí)行董事于武、盛放組成的財(cái)團(tuán)所牽頭提出的建議已經(jīng)順利通過(guò)。

百麗國(guó)際私有化后，高瓴資本將持有公司57.6%的股權(quán)，鼎暉投資將持有11.9%的股權(quán)，包括于武、盛放在內(nèi)的參與此次私有化的公司管理層將合共持有30.5%的股權(quán)。媒體報(bào)道稱(chēng)，百麗此次私有化將成為港交所至今為止規(guī)模最大的一次私有化交易紀(jì)錄。

百麗將以531.35億港元的估值從港交所退市，與市值一度超過(guò)1500億港元的巔峰時(shí)期相比，“身價(jià)”大幅縮水近2/3。也因如此，這場(chǎng)交易甚至被外界解讀為“賤價(jià)賣(mài)盤(pán)”。

百麗國(guó)際首席執(zhí)行官盛百椒沒(méi)有直接回應(yīng)關(guān)于“賤賣(mài)”的結(jié)論，此前他曾表示，對(duì)于私有化“價(jià)格高低”，“不同人的看法不同很正常”。但對(duì)于長(zhǎng)久持有百麗的股東“表示歉意”。

在今年之前，對(duì)于百麗國(guó)際的私有化退市，行業(yè)和公眾似乎都還沒(méi)有充分的“心理準(zhǔn)備”。在百麗國(guó)際2016年截至8月31日的6個(gè)月財(cái)務(wù)報(bào)告中，創(chuàng)始人、時(shí)任董事長(zhǎng)鄧耀還曾對(duì)百麗下一步的“轉(zhuǎn)型”表示信心。

“轉(zhuǎn)型有代價(jià)，目前局面不改善，公司今后的價(jià)值會(huì)越來(lái)越低”，5月16日，百麗CEO盛百椒在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，解釋了“為何賣(mài)身”的原因，并將集團(tuán)傳統(tǒng)鞋類(lèi)業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮、轉(zhuǎn)型失敗的責(zé)任包攬上身，稱(chēng)自己要承擔(dān)所有責(zé)任。

從擴(kuò)張到衰落，百麗持續(xù)關(guān)店

事實(shí)上，經(jīng)歷多年來(lái)的擴(kuò)張并購(gòu)，百麗國(guó)際已經(jīng)形成擁有多個(gè)品牌的鞋類(lèi)“王國(guó)”。走進(jìn)任意一家大型百貨商場(chǎng)，會(huì)發(fā)現(xiàn)其中常見(jiàn)的鞋類(lèi)尤其是女鞋品牌，可能一半隸屬于百麗旗下。

7月25日，記者走訪了北京某大型商場(chǎng)的鞋類(lèi)專(zhuān)柜，百麗國(guó)際旗下自有及代理的多個(gè)女鞋品牌，齊齊“大減價(jià)”，優(yōu)惠活動(dòng)從4折、5折到各種幅度的滿減不等。主打自有品牌“百麗”女鞋專(zhuān)柜里，貨架上大約2/3數(shù)量的鞋款參與各種折價(jià)優(yōu)惠活動(dòng)。

記者打開(kāi)某電商APP，對(duì)比相同鞋款線上及線下的價(jià)格差異，發(fā)現(xiàn)在該商場(chǎng)進(jìn)行優(yōu)惠活動(dòng)的百麗旗下女鞋，打完折后的價(jià)格甚至低于一向被認(rèn)為經(jīng)營(yíng)成本更低的電商平臺(tái)。

公開(kāi)資料顯示，百麗國(guó)際目前鞋類(lèi)業(yè)務(wù)的自有品牌主要包括Belle、Teenmix、Tata、Staccato、Senda、Basto、Joy&Peace、Millie‘s等。除了自有品牌外，百麗還代理包括Bata、Clarks等在內(nèi)的品牌。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，百麗國(guó)際的存在，涵蓋了國(guó)內(nèi)鞋服行業(yè)的一大部分、尤其是占據(jù)女士鞋類(lèi)市場(chǎng)的半壁江山。

憑借龐大的品牌族群，百麗曾經(jīng)有過(guò)一段輝煌年代，都市女性曾經(jīng)“人手一雙百麗鞋”。而且，通過(guò)旗下的眾多品牌在商場(chǎng)開(kāi)設(shè)眾多的店中店或?qū)９瘢�這種“占地運(yùn)動(dòng)”在零售市場(chǎng)繁榮的那幾年里，曾令百麗受益無(wú)窮，陷入到瘋狂開(kāi)店的輪回中，最快的時(shí)候，百麗平均每天都會(huì)開(kāi)2-3家新店。

新京報(bào)記者此前梳理百麗國(guó)際上市以來(lái)年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2009年，其新增鞋類(lèi)自營(yíng)零售網(wǎng)點(diǎn)681家，2010年這一數(shù)據(jù)高達(dá)1562家。2011年，百麗國(guó)際新增鞋類(lèi)自營(yíng)零售網(wǎng)點(diǎn)1958家，達(dá)到近幾年高峰值。2014/2015財(cái)年，其在中國(guó)大陸凈新增鞋類(lèi)自營(yíng)零售網(wǎng)點(diǎn)876家。

2015/2016財(cái)年，百麗國(guó)際在中國(guó)大陸凈減少鞋類(lèi)自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)366家。這是百麗國(guó)際自上市以來(lái)鞋類(lèi)自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

2016/2017財(cái)年年報(bào)顯示，百麗在中國(guó)大陸凈減少鞋類(lèi)自營(yíng)零售網(wǎng)點(diǎn)700家，凈新增運(yùn)動(dòng)、服飾自營(yíng)零售網(wǎng)點(diǎn)543家。集團(tuán)自營(yíng)零售網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)為20841家，其中20716家位于中國(guó)大陸。

國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家程偉雄此前分析，百麗目前的困境主要是來(lái)源于品牌老化、戰(zhàn)略錯(cuò)誤令其庫(kù)存量不斷高企，自身轉(zhuǎn)型電商的效果也不盡理想，再加上行業(yè)寒冬，想要策略轉(zhuǎn)移謀求業(yè)績(jī)反彈，至少需要3-5年，私有化只能解決短期問(wèn)題，而不是長(zhǎng)期發(fā)展的策略。

業(yè)內(nèi)人士：回歸A股是“最好的選擇”

從港股退市后，百麗下一步路在何方？百麗首席執(zhí)行官盛百椒此前表示，私有化財(cái)團(tuán)并沒(méi)有就是否回歸A股與自己溝通。不過(guò)，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，百麗謀求A股上市將是大概率事件。

假如選擇回歸A股，百麗在A股市場(chǎng)是否能夠讓投資者“買(mǎi)賬”？

程偉雄昨日表示，此次百麗從香港退市，對(duì)公司自身而言也許并非壞事�！艾F(xiàn)在內(nèi)地資本市場(chǎng)已經(jīng)充分發(fā)展起來(lái)。在港股市場(chǎng)被低估的股票回歸A股，都會(huì)獲得比以往更高的估值�！�

程偉雄說(shuō)，“私有化財(cái)團(tuán)又不是傻子，最終的目的一定是要獲利套現(xiàn)的�！彼�認(rèn)為，參與百麗私有化的財(cái)團(tuán)之所以愿意接手，一定對(duì)百麗的價(jià)值有自己的研究和判斷。

“任何行業(yè)和企業(yè)，有波峰就有低谷，我認(rèn)為市場(chǎng)不能一看見(jiàn)關(guān)店、退市，就斷定這個(gè)企業(yè)要死掉了�！背虃バ壅f(shuō)，“從港股退市、回歸A股，甚至有可能是百麗當(dāng)下最好的選擇，畢竟百麗的主要市場(chǎng)陣地在大陸，大陸投資者對(duì)其更了解、看好的可能性更大�！�

不過(guò)，程偉雄同時(shí)也認(rèn)為，假如百麗下一步的目標(biāo)是A股市場(chǎng)，其自身必須先進(jìn)行一系列改造，“比如產(chǎn)品線調(diào)整，拿掉一些以往過(guò)于傳統(tǒng)的產(chǎn)品線，向更時(shí)尚、休閑的路子改造。再比如更新一些營(yíng)銷(xiāo)和包裝方式�！�

“近兩三年來(lái)，中國(guó)實(shí)體零售領(lǐng)域持續(xù)面臨重重壓力，時(shí)尚服裝、鞋類(lèi)、配飾行業(yè)普遍面臨增長(zhǎng)乏力、利潤(rùn)下滑的困難局面。”百麗年報(bào)中這樣表示。從數(shù)據(jù)上看，同行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)普遍不佳：紅蜻蜓(17.740, -0.24, -1.33%)2015年和2016年的營(yíng)業(yè)收入分別下滑5.15%和3.19%，凈利潤(rùn)分別下滑8.43%和7.03%。2016年，達(dá)芙妮國(guó)際營(yíng)收同比下滑22.04%，凈利潤(rùn)同比下滑116%。同期，奧康國(guó)際(18.340, -0.14, -0.76%)和星期六(9.360,0.01,0.11%)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別同比下滑2.07%、9.61%；凈利潤(rùn)分別下滑21.79%、7.52%。

人物

百麗“金牌搭檔”套現(xiàn)百億

在一手創(chuàng)建和執(zhí)掌百麗數(shù)十年后，百麗的鄧耀、盛百椒這對(duì)國(guó)內(nèi)女鞋王國(guó)的“金牌搭檔”人物同時(shí)選擇了套現(xiàn)抽身。

公開(kāi)的私有化方案顯示，百麗創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)鄧耀和首席執(zhí)行官盛百椒二人不再參與此次私有化要約收購(gòu)，而是將會(huì)出售他們所持有的、占比25.74%的百麗股份。

在此前召開(kāi)的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，首席執(zhí)行官盛百椒公開(kāi)“服老”。他說(shuō)，自己已經(jīng)65歲，“能力及價(jià)值觀上難以再為公司帶來(lái)大貢獻(xiàn)”。盛百椒承諾，若此次私有化成功，自己將再工作兩三年，以期起到“承上啟下”的作用，幫助公司順利轉(zhuǎn)型過(guò)渡。

盛百椒還設(shè)想了“私有化不成功”的可能性，他說(shuō)，若此次私有化不成，決定不再糾結(jié)短期利益，而以公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展為主。

百麗的創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)鄧耀更早已表現(xiàn)出“力不從心”。公開(kāi)資料顯示，鄧耀出生于1934年，眼下已83歲。比自覺(jué)衰老的盛百椒還“老”了將近20歲。

關(guān)于鄧耀的發(fā)家史，公開(kāi)資料中難以找到太多關(guān)于其獲得“第一桶金”的細(xì)節(jié)。鄧耀出身寒微，50年代從學(xué)徒做起，逐漸成長(zhǎng)為擁有自己工廠、鞋店、品牌，直至“鞋王”稱(chēng)號(hào)的業(yè)界大佬。在2011年福布斯全球富豪榜上，鄧耀排名港臺(tái)富豪第9位。

從公開(kāi)可查的過(guò)往報(bào)道中大致可以看出，內(nèi)地市場(chǎng)是鄧耀的財(cái)富“福地”。上世紀(jì)70年代，鄧耀將香港及國(guó)際流行的制鞋業(yè)設(shè)計(jì)和行業(yè)信息帶到內(nèi)地與人“分享”，為其后來(lái)開(kāi)拓內(nèi)地市場(chǎng)打下了最初的基礎(chǔ)。

改革開(kāi)放后，鄧耀開(kāi)始與內(nèi)地建立合作，委托內(nèi)地廠家為他的設(shè)計(jì)進(jìn)行代工，90年代初，鄧耀開(kāi)始將百麗品牌鞋銷(xiāo)往內(nèi)地，這一時(shí)期，盛百椒剛剛加入百麗不久。到了90年代后期，在鄧耀、盛百椒二人的搭檔與配合下，內(nèi)地市場(chǎng)超過(guò)香港成為百麗的主要市場(chǎng)。2007年5月，百麗國(guó)際在港成功上市。

也許是鑒于年歲已高，近年來(lái)，百麗的創(chuàng)始人鄧耀已經(jīng)退居幕后，公司多數(shù)經(jīng)營(yíng)和決策事務(wù)由盛百椒擔(dān)綱。也正是因?yàn)槿绱�，百麗目前的�?jīng)營(yíng)困境以至于不得不考慮退市，盛百椒在多個(gè)場(chǎng)合都自認(rèn)為難辭其咎。

“做出這個(gè)選擇，是給公司找機(jī)會(huì)，也給我自己找機(jī)會(huì)�！笔�百椒總結(jié)退市和將公司進(jìn)行私有化這一選擇時(shí)說(shuō)。

盛百椒沒(méi)有進(jìn)一步解釋“給自己找機(jī)會(huì)”的內(nèi)在含義。按正常步驟估算，此次私有化實(shí)施完成后，鄧耀和盛百椒二人將落袋百億。

大約十幾年前，鄧耀曾經(jīng)對(duì)外亮明過(guò)自己的經(jīng)商邏輯。他說(shuō)，“我的目標(biāo)只為賺錢(qián)，誰(shuí)來(lái)做董事長(zhǎng)，又有何關(guān)系？”