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一代“鞋王”百麗國際轉(zhuǎn)戰(zhàn)私有化 達(dá)芙妮還會遠(yuǎn)嗎?

| | | | 2017-5-4 10:40

一代鞋王即將退市的消息傳出后,難免讓人想起港股市場上另一家苦苦支撐的達(dá)芙妮。其敗落的軌跡與百麗國際相似,股價也在底部趴了好多年。

香港資本市場永遠(yuǎn)不缺故事。

在私有化消息宣布后的復(fù)牌首日,百麗國際的股價展現(xiàn)了鞋王久違的風(fēng)采——以6.14港元的價格大幅高開,領(lǐng)漲藍(lán)籌。截至當(dāng)日(5月2日)收盤,百麗國際報收于6.07港元,上漲15.18%,成交額12.57億港元。

百麗國際大漲與其公布的私有化方案不無關(guān)系。根據(jù)該集團(tuán)4月28日的公告,包括高瓴資本、鼎暉投資以及百麗執(zhí)行董事于武和盛放組成的財團(tuán)在內(nèi)的聯(lián)合要約人(以下簡稱聯(lián)合要約人),將向百麗股東支付注銷代價價格為每股6.3港元的現(xiàn)金。

6.3港元,較百麗停牌前最后交易日的收市價5.27港元溢價約19.54%。以這一價格計算,百麗的建議收購總價約為531億港元。百麗國際也將超越萬達(dá)商業(yè),成為港交所歷史上金額最大的私有化交易,體面離場。

一代鞋王即將退市的消息傳出后,難免讓人想起港股市場上另一家苦苦支撐的鞋王,達(dá)芙妮國際。其敗落的軌跡與百麗國際相似,股價也在底部趴了好多年。

如今百麗保留著最后的體面離去,市值僅剩13億的達(dá)芙妮國際是否會繼續(xù)重蹈百麗的老路呢?

逝去的一代鞋王

于2007年登陸港交所的百麗,曾一度被認(rèn)為是中國版的ZARA。在2007年至2013年間,百麗國際的銷售規(guī)模保持著20.8%的年復(fù)合增長率增長,而歸屬母公司凈利潤也在6年間增長了近兩倍。百麗的股價也在2013年到達(dá)巔峰時期15.41港元,市值逼近1300億港元。

與此同時,百麗也在跑馬圈地,搶占渠道。2007年底時,百麗的自營零售網(wǎng)點總數(shù)尚只有6143家。從2010年起,百麗國際每年以1500-2000家的速度增開新店,其門店大多布局在當(dāng)時最主要的零售渠道——百貨。到了2013年底,百麗的自營零售網(wǎng)點總數(shù)為19333家。

為了鞏固渠道,它采取多品牌策略,旗下品牌包括Belle,Teenmix,Tata,Staccato,Basto,Joy&Peace等。此外,百麗還擁有Bata,CAT,Clarks,Hush Puppies等代理品牌。這些品牌一度幾乎覆蓋百貨的女鞋專區(qū)。有人說,當(dāng)時百貨商場中的女鞋品牌只有百麗和非百麗之分。

好景不長,內(nèi)憂外患陸續(xù)出現(xiàn)在百麗身邊。一方面,國產(chǎn)品牌的競爭式擴(kuò)張導(dǎo)致行業(yè)庫存急劇上升,競爭力強的國際品牌也開始進(jìn)入中國市場,壓縮了國產(chǎn)品牌的市場份額。另一方面,異軍突起的電商則成為壓倒傳統(tǒng)服飾零售的最后一根稻草。

加上自身產(chǎn)品更新?lián)Q代跟不上消費者對時尚和審美,品牌效應(yīng)逐漸下滑。百麗的門店銷售和業(yè)績增速逐漸放緩,甚至走上下坡路。2014/2015財年,百麗的年度股東應(yīng)占溢利出現(xiàn)上市以來的首次下滑。2015/2016財年,其股東應(yīng)占溢利延續(xù)下滑的頹勢,且跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

雖然百麗尚未公布2016/2017財年業(yè)績,但從其發(fā)布的盈警公告來看,情況仍不樂觀。該集團(tuán)預(yù)期2016/2017財年的股東應(yīng)占溢利將較2015/2016財年下滑約15%-25%。

另一組數(shù)據(jù)也能說明百麗的不景氣。截至2016/2017財年的第四季度,百麗鞋類業(yè)務(wù)同店銷售下降6.2%。這也是從2014/2015財年第一季度開始,百麗國際12個季度同店銷售呈現(xiàn)負(fù)增長的季度。

而其前期瘋狂擴(kuò)張的鞋類門店也陷入了關(guān)閉潮。2016財年,百麗的鞋類自營零售網(wǎng)點凈減少了366家,2017財年上半年,百麗又凈關(guān)掉378家鞋類零售點。截至2月28日,百麗在內(nèi)地共擁有20716間零售店,其中13062間為鞋類零售店,7654間為運動、服飾店鋪。

百麗的股價也與其業(yè)績共命運,自2013年底起一路下行。如今按照6.3港元的注銷價格來算,百麗的估值約為531億港元,尚不及巔峰時期的一半。

鼎暉是否要再復(fù)制一個雷士照明?

外界將此次向百麗發(fā)出私有化要約的高瓴資本和鼎暉投資稱為“白衣騎士”。

前者是一家扎根于亞洲的全球投資管理機構(gòu),專注于長期結(jié)構(gòu)性投資。高瓴資本目前資產(chǎn)管理規(guī)模超過250億美元,其投資覆蓋消費與零售、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康等領(lǐng)域。

從公開報道獲悉,高瓴資本曾經(jīng)投資了騰訊、京東、美團(tuán)、滴滴出行、去哪兒、Airbnb和摩拜單車等互聯(lián)網(wǎng)公司,也投資并長期持有美的、格力和藍(lán)月亮等實業(yè)企業(yè)的股份。

而成立于2002年的鼎暉投資是國內(nèi)最大的另類資產(chǎn)管理機構(gòu)之一,其管理的資金規(guī)模達(dá)170億美元,其陸續(xù)在零售及消費品、工業(yè)制造業(yè)、金融機構(gòu)、高科技服務(wù)業(yè)、醫(yī)療、房地產(chǎn)等行業(yè)投資了120多家企業(yè),包括蒙牛、雙匯、美的、山水集團(tuán)等。

重要的是,鼎暉投資與百麗已是老朋友。2005年,還未上市的百麗國際為了籌集開店資金和整合原分銷商體系,先后引入了摩根士丹利旗下兩家基金公司和鼎暉投資。二者作為財務(wù)投資者,出資數(shù)千萬港元,認(rèn)購了百麗國際少量的可贖回股。

若此次私有化計劃通過股東大會,高瓴資本將持有56.81%的股份,成為百麗的新任大股東;鼎暉投資將持有12.06%。

兩大財團(tuán)接手后的百麗將走向何方?百麗在公告中表示,高瓴資本和鼎暉投資計劃向其投入財務(wù)和運營資源,合作探索嘗試新的零售模式,實踐一系列轉(zhuǎn)型及創(chuàng)新舉措,并在技術(shù)、物流及人才方面投放大量資源。

另外,百麗的首席執(zhí)行官盛百椒也表示,百麗將把傳統(tǒng)零售和數(shù)字經(jīng)濟(jì)進(jìn)行融合。

同時,百麗也在公告中坦言,私有化是因為轉(zhuǎn)型將不乏風(fēng)險,這些戰(zhàn)略在公司獲私有化、并且不受公開股票市場的短期紛擾影響的情況下,能夠得以更有效的實施。

有分析人士認(rèn)為,此次百麗的私有化也為零售業(yè)開啟了“財團(tuán)+企業(yè)”探索轉(zhuǎn)型的新路徑。過去幾年,資本大都停留在金融及互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè),不少傳統(tǒng)零售行業(yè)都經(jīng)歷了寒冬期,包括百麗在內(nèi)的大巨頭都出現(xiàn)不同程度的衰退。

如今,資本牽手實業(yè),對百麗來說是一個轉(zhuǎn)折點。傳統(tǒng)零售加數(shù)字化的嘗試,或許能讓一度成為累贅的龐大數(shù)量的零售店鋪轉(zhuǎn)換為百麗新零售模式的流量入口。如果實驗成功,未來的百麗將成為行業(yè)內(nèi)同行的轉(zhuǎn)型樣本。

達(dá)芙妮會是下一個百麗嗎?

在百麗宣告即將體面離場的同時,不少人將關(guān)注的目光投向港股另一家鞋王,達(dá)芙妮。

談起達(dá)芙妮,很多人會想起其在輝煌時期門庭若市的街邊店,以及曾經(jīng)大幅宣傳海報上青春靚麗的SHE。誕生于1990年的達(dá)芙妮算得上是國內(nèi)女鞋品牌中的“老大姐”。

自2002年起,達(dá)芙妮以每年在內(nèi)地開設(shè)上百家專營店的速度進(jìn)行全面擴(kuò)張。智通財經(jīng)查詢達(dá)芙妮年報獲悉,其核心品牌門店數(shù)量由2002年底的500多家,發(fā)展至2012的6369家,十年時間增長了十倍多。

達(dá)芙妮的業(yè)績也因此一路走高。在2012年,這家正處于巔峰期的女鞋企業(yè)銷售收入105.29億港元(下同),公司擁有人應(yīng)占利潤9.56億。據(jù)媒體公開報道,在最輝煌的時候,達(dá)芙妮的女鞋市場占有率接近20%,這意味著內(nèi)地賣出的每五雙女鞋里就有一雙來自達(dá)芙妮。

與業(yè)績同樣靚麗的是達(dá)芙妮的股價,2012年4月,達(dá)芙妮股價最高時達(dá)到11.84港元,較其0.32港元的發(fā)行價格增長了36倍,市值約195億港元。

今年3月底,達(dá)芙妮發(fā)布了2016年業(yè)績——營業(yè)額65.02億港元,同比減少22.4%;股東應(yīng)占虧損8.19億港元,上年同期虧損3.79億港元。

同期,達(dá)芙妮的銷售點凈減少1030家,僅剩4900個,包括核心品牌業(yè)務(wù)銷售點4598個和其他品牌業(yè)務(wù)銷售點302個。截至2017年第一季度,達(dá)芙妮的核心品牌業(yè)務(wù)銷售點總數(shù)進(jìn)一步減少至4474家。

因為業(yè)績表現(xiàn)不盡人意,達(dá)芙妮的股價也每況愈下。其市值從2012年的195億港元跌至13.19億港元。截至5月2日收盤,達(dá)芙妮收報于0.8港元。

戰(zhàn)友百麗即將開啟轉(zhuǎn)型實驗,而股價趴在地上許久的達(dá)芙妮能等來她的白衣騎士么?

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