佐丹奴2018業(yè)績(jī)：凈利潤(rùn)縮水，東南亞市場(chǎng)或成未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)

佐丹奴發(fā)布了2018年度已審計(jì)的業(yè)績(jī)報(bào)告，由于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢，凈利潤(rùn)下降，當(dāng)日股價(jià)收跌0.75%。

根據(jù)業(yè)績(jī)報(bào)告，2018年佐丹奴實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.09億港元，同比增長(zhǎng)1.8%。雖然營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)率卻下降了。

在此會(huì)計(jì)期間，佐丹奴共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.42億，同比下降4.7%，其中歸母凈利潤(rùn)4.8億，同比下降4%。

佐丹奴作為香港服裝業(yè)巨頭，主要業(yè)務(wù)是在本土和海外地區(qū)銷(xiāo)售公司品牌服裝，覆蓋了包括亞太地區(qū)、中國(guó)大陸、香港和澳門(mén)、臺(tái)灣和中東地區(qū)的市場(chǎng)。

亞太其他地區(qū)創(chuàng)造了將近30%的銷(xiāo)售額，佐丹奴在2018年的營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)也主要是來(lái)自于亞太，其中東南亞市場(chǎng)的印尼、泰國(guó)及越南的銷(xiāo)售額升幅明顯。對(duì)比之下，臺(tái)灣市場(chǎng)銷(xiāo)量有小幅增加，而中國(guó)、港澳、中東的銷(xiāo)售額都有所下降，抵消了其他地區(qū)的增長(zhǎng)。中國(guó)大陸地區(qū)銷(xiāo)量下降可能受18年中美貿(mào)易摩擦和中國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的影響，因?yàn)榱闶郗h(huán)境和消費(fèi)氛圍對(duì)宏觀(guān)環(huán)境變化很敏感。

佐丹奴凈利潤(rùn)同比下降4.7個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)下滑來(lái)自中國(guó)大陸和中東地區(qū)利潤(rùn)收縮。

佐丹奴全球共有2426家門(mén)市，中國(guó)大陸有937家加盟店或直營(yíng)店；占比接近40%。這么多的店鋪創(chuàng)造的利潤(rùn)卻不如亞太其他地區(qū)606家門(mén)店。中國(guó)大陸利潤(rùn)下降時(shí)有兩方面原因，主要是毛利率下降以及期間費(fèi)用上升。

佐丹奴2018年綜合毛利率為59.0%，而中國(guó)大陸地區(qū)的毛利率僅53.1%。中國(guó)毛利率下降因?yàn)樽舻づ娱L(zhǎng)季末促銷(xiāo)時(shí)間以應(yīng)對(duì)零售行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)，其次原料成本提高導(dǎo)致毛利率下降；另外，佐丹奴的期間費(fèi)用率占比很高，達(dá)到了49.3%，其中主要是銷(xiāo)售費(fèi)用增加壓縮了利潤(rùn)空間。

盡管佐丹奴凈利潤(rùn)下降了，但是公司的凈資產(chǎn)收益率（ROE）卻是增長(zhǎng)的，股市對(duì)這個(gè)指標(biāo)更敏感。從2014年起其凈資產(chǎn)收益率就逐年提高，這可能也是今天佐丹奴股價(jià)沒(méi)有大幅下跌的原因。

另外，佐丹奴存在應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)，2018年公司的應(yīng)收賬款達(dá)到了3.3億，比2017年多了近3000萬(wàn)，這種趨勢(shì)已經(jīng)延續(xù)兩年了，應(yīng)收賬款未轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入回收存在困難。這些應(yīng)收賬款主要來(lái)自于加盟商、授權(quán)經(jīng)銷(xiāo)商及百貨公司的零售收入，一旦百貨公司倒閉，有可能構(gòu)成壞賬。

2018年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)，對(duì)零售業(yè)影響很大，2019年零售業(yè)發(fā)展也不會(huì)輕松。中美貿(mào)易糾紛至今還沒(méi)有一個(gè)確定結(jié)果，加上服裝零售行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料成本提高，未來(lái)中國(guó)大陸創(chuàng)造的利潤(rùn)可能還會(huì)下降，2019年的增長(zhǎng)點(diǎn)可能還會(huì)依賴(lài)于東南亞市場(chǎng)的增長(zhǎng)。