安踏體育巨資收購虧損企業(yè) 管理及運營升級成關鍵

12月7日，安踏體育正式宣布聯合騰訊在內的三方投資者收購芬蘭體育用品品牌Amer Sports。至此，安踏體育的國際化、多品牌戰(zhàn)略又向外邁出了一步

　　自2009年開始，安踏體育以收購FILA的中國區(qū)業(yè)務為起點實行多品牌戰(zhàn)略。目前安踏體育共擁有兩個母品牌及7個收購品牌，覆蓋大眾及高端市場，涉及兒童、戶外及休閑運動等領域。相比成績亮眼的收購品牌，安踏體育自主品牌的地位在部分消費者心中卻有些“邊緣化”。有業(yè)內人士稱，對同時擁有多個品牌的安踏體育來說，如何面對管理的升級和運營的協調將是一個不小的考驗。

　　燙手山芋

　　12月7日，安踏體育正式發(fā)布公告稱，公司聯合私募基金FountainVest Partners（方源資本）、Chip Wilson（加拿大瑜伽運動品牌lululemon創(chuàng)始人）及騰訊組成投資者財團向芬蘭體育用品集團——Amer Sports發(fā)出收購其全部已發(fā)行及發(fā)行在外的股份要約書，每股要約價格為現金40歐元，全部已發(fā)行及發(fā)行在外的股本要約收購價值為46億歐元（約合人民幣371億元）。Amer Sports董事會一致建議公司股東接受要約收購，收購文件將于12月20日或之前公布，目前預期最遲于2019年第二季度收購完成。

　　此次收購的Amer Sports為一家芬蘭的體育用品集團，總部設于赫爾辛基，靠煙草生意起家。據Amer Sports財報顯示，2018年1-6月公司的營業(yè)收入為11.07歐元，同比下降5%，凈利潤為-430萬歐元，去年同期的凈利潤為-500萬歐元。從2013年開始，公司的營業(yè)收入增速在不斷下降，2017年的營收增速僅為3%。

　　這似乎與安踏體育在2009年收購的FILA情況相似。據公開資料顯示，來自意大利的運動品牌FILA于2005年進入中國市場，瞄準年齡介于25歲至45歲的高端消費群，2007年百麗集團成立Full Prospect購入FILA的中國區(qū)業(yè)務。據相關財報顯示，截至2008年年底，FILA不但沒有實現盈利，反而虧損近3218萬港元。

　　2009年8月，安踏體育發(fā)布公告稱，將收購百麗集團擁有的FILA中國商標，收購后，對于FILA的營收具體數據，安踏體育一直未做詳細公布。安踏體育執(zhí)行董事兼集團總裁鄭捷在2017年中期業(yè)績發(fā)布會上曾表示，FILA的營收占比已接近公司全部營收的30%，即接近21.96億元。在2018年的中期發(fā)布會上，鄭捷則稱，FILA的增速達到85%以上，計算下來FILA的中期業(yè)績接近40億元。

　　而面對此次收購的Amer Sports，富瑞研究報告提到，安踏體育管理層在投資者會議中透露Amer Sports的財政狀況將不會被納入安踏的財務報表，安踏體育的財務指標保持獨立。有業(yè)內人士表示，或許是有“成功案例”（指安踏收購FILA）在先，給了安踏收購Amer Sports的信心。以安踏所持股的比例計算，安踏體育收購Amer Sports至少需要出資約26.66億歐元（約合人民幣209億元），公司亦在公告中提到，交易將由現金及借款方式支付，有相關人士擔心這筆交易會拖累安踏體育的現金流，又由于投資者較多，未來的執(zhí)行主權以及債務利率浮動等將是較為棘手的問題。

　　安踏體育在12月11日股價下跌1.94%，截至發(fā)稿前（12月12日）再度下跌0.56%。富瑞指這或與安踏體育管理層在投資者會議中提到的“交易后（指收購Amer Sports）公司或會更致力于‘去杠桿’，對派息比率或造成負面影響”有關。

　　失衡危機

　　據公司2018年中期報告顯示，安踏體育在上半年的營收達105.5億元，同比增加44.1%；凈利潤為19.4億元，同比上漲34%；毛利率為54.3%，同比上升3.7%；經營溢利率從25.9%降低至25.5%。公司對此的解釋是由于銷售及分銷開支增加、新品牌虧損所導致。而財報中亦顯示平均存貨周轉日數為83天，同比增加15天。公司方表示，零售業(yè)務的上升和新品牌的加入促使原有的一些庫存需要消化。

　　安踏體育從2009年開始對國外的成熟運動品牌進行收購。2009年，安踏體育收購意大利運動品牌FILA；2015年完成對英國戶外休閑及登山運動品牌SPRANDI的收購；2016年斥資1.5億元收購高端滑雪品牌DESCENTE的中國區(qū)業(yè)務；2017年全資收購童裝品牌KINGKOW；同年成立合資公司在中國經營戶外品牌KOLON SPORT。目前安踏體育旗下共有9個運動品牌，包括DESCENTE、FILA、FILA KIDS、KINGKOW、KOLON SPORT、SPRANDI、安踏、安踏兒童及NBA，共兩個母品牌及7個收購品牌，涉及兒童、戶外和休閑運動等領域。

　　在多品牌戰(zhàn)略的推行下，安踏體育所收購品牌的營收增速保持強勁勢頭。在2018年的第三季度報告中，安踏體育稱，自主品牌的零售額與同期相比取得中雙位數的升幅，而其他品牌產品（不包括2017年7月1日后新加入公司的品牌）的零售金額與同期比較取得90%至95%的升幅。在2018年中期報告中，公司除對NBA外的收購品牌及安踏兒童的業(yè)績表示滿意，但卻未提及母品牌之一的安踏。有接受記者采訪的消費者劉先生稱，與其他品牌相比，母品牌安踏在國內市場中處于比較“不上不下”的尷尬位置，產品的質量也說不上多好多壞。

　　與安踏體育不同的是，同樣進行國外品牌收購的李寧發(fā)展重心仍為母品牌。李寧旗下擁有戶外品牌Aigle、瑜伽品牌Danskin、羽毛球品牌Kason以及休閑品牌Lotto，但李寧并沒有在這些品牌的國內市場開拓上給予過多的關注。據2017年年報數據顯示，公司的主要收入來源為母品牌產品，所收購品牌的總收入占比為0.6%。

　　中商產業(yè)研究院提供的相關數據表明，預計到2021年，體育產業(yè)增值將達到13534億元，占國內生產總值的比重超過1.0%，體育用品行業(yè)的銷售收入將達到2600億元。有業(yè)內人士稱，對同時擁有多個品牌的安踏體育來說，如何面對管理的升級和運營的協調將是一個不小的考驗。