李嘉誠小金庫謀劃兩地IPO 屈臣氏預(yù)備單飛

      在涵蓋了港口、地產(chǎn)及酒店、零售、基建、能源、電訊、財務(wù)等七大業(yè)務(wù)組合的和記黃埔公司中，屈臣氏集團一直以提供現(xiàn)金流的身份在李嘉誠家族的產(chǎn)業(yè)中扮演著“小金庫”的角色。然而，這個在和黃系中收入占比最高、盈利占比第三的“水底冰山”準備浮出水面，開始“單飛”。

      近日，屈臣氏集團分拆上市計劃進一步明確。根據(jù)外媒報道，李嘉誠正著手將包含百佳在內(nèi)的整個屈臣氏零售集團分拆后，明年上半年公開招股。金融界人士分析，可能性較大的是在香港及倫敦兩地同步上市，或者分拆亞洲業(yè)務(wù)在香港上市，歐洲業(yè)務(wù)獨立在倫敦上市。目前，屈臣氏母公司和記黃埔正在接洽匯豐控股為承銷商。不過，令業(yè)內(nèi)關(guān)注的是，屈臣氏集團“單飛”后，李嘉誠套現(xiàn)的龐大所得將會用于何處？

長和系最大套現(xiàn)計劃

      南都記者了解獲悉，截至2013年上半年，旗下屈臣氏在全球已經(jīng)擁有11093家分店，其中歐洲占約7300家，亞洲3800家。盡管對于屈臣氏集團分拆上市事宜，和記黃埔方面口風(fēng)甚緊，該公司發(fā)言人稱，“屈臣氏目前仍在繼續(xù)進行策略性評估，暫時未有任何額外資料補充，而集團向來與多間銀行合作，不想針對某家銀行發(fā)表評論�！钡�有該集團內(nèi)部人士透露，由于之前計劃出售百佳時，公司內(nèi)部已進行過詳細的審計、估值等工作，所以可以隨時啟動上市進程。

      “不管以何種方式分拆，屈臣氏上市的募資金額都有望達到80億至100億美元，既可以彰顯和黃零售板塊的投資價值，亦可以把未來的經(jīng)營風(fēng)險分散給投資者�！毕愀蹍R業(yè)證券策略師岑智勇給南都記者分析，100億美元的套現(xiàn)所得，至少能令和黃的資產(chǎn)負債率由2013年6月底的21%降至11%。由于和黃宣稱不會放棄對屈臣氏業(yè)務(wù)的控制權(quán)，這個安排也不會被指為“撤資”。

      事實上，根據(jù)摩根大通日前的研究報告顯示，屈臣氏此次公開招股的規(guī)模達775億港元，估值可能高達1710億港元，將成為長和系近期最大的套現(xiàn)計劃，已超過今年李嘉誠其他所有涉及內(nèi)地和香港的拋售金額。更有香港分析師預(yù)測，屈臣氏零售板塊目前占了和黃整個資產(chǎn)凈值約30%，以其2012年盈利100億港元的表現(xiàn)推算，屈臣氏的上市市盈率若達30倍，屈臣氏市值將達到3000億港元。相比較來說，和黃當(dāng)前的市值也僅3960億港元。

百佳要不要二次分拆
 
      有接近和黃的內(nèi)部人士透露，和黃董事總經(jīng)理霍建寧近年幾乎全副精力促零售生意，“但百佳盈利率較低，拖累屈臣氏整體估值。”

      根據(jù)和黃最新半年報數(shù)據(jù)披露，和記黃埔旗下零售業(yè)可比門店同比增長平均為1.2%，遠低于去年同期的7.7%。其中，百佳超市去年收益總額為217億港元，僅占和記黃埔整體營業(yè)額的5.5%左右�！皳�(jù)霍建寧今年8月中期業(yè)績向分析員透露，百佳盈利率不到6%，低于和黃亞洲保健及美容業(yè)務(wù)盈利率9.3%的水平，而和黃去年零售業(yè)務(wù)的現(xiàn)金經(jīng)營溢利率約8 .56%�！币晃徊辉竿嘎缎彰�的零售業(yè)人士表示，百佳盈利率較低，可能會拖累屈臣氏的整體估值，為此，可以考慮將百佳單獨分拆上市，也可為今后的再次退出做準備。

      “同樣是上市融資、繼續(xù)擴張，屈臣氏和百佳的業(yè)態(tài)和管理體系都不同，兩者的擴張路徑也會有所不同�！备吡�國際項目咨詢部董事陳厚橋認為。

套現(xiàn)所得用于何處

      不僅如此，對于屈臣氏零售板塊的分拆上市后套現(xiàn)所得，業(yè)界也表達了兩種不同的預(yù)判和觀點。

     “其實，和黃若想獲得零售板塊的盈利增長機會，還是要繼續(xù)擴張�！睆V東省流通業(yè)商會執(zhí)行會長黃文杰給南都記者分析，零售行業(yè)是一個資金密集型的行業(yè)，從門店選址、物流配送到IT系統(tǒng)建設(shè)等等，網(wǎng)絡(luò)的擴張就意味著資金的饑渴�！叭羟�臣氏順利分拆上市，融資所得大部分資金估計還是用于屈臣氏和百佳的業(yè)務(wù)拓展，比如增加一些新的零售業(yè)態(tài)�！�

      不過，在更多的機構(gòu)分析師看來，和黃如果能夠最終落實分拆屈臣氏，其套現(xiàn)的資金將可能用在意大利的電信并購(或需100億歐元)，也有可能用在長江基建正在進行的基建并購方面�！岸嗄陙恚�和黃在歐洲購入的資產(chǎn)都是 物廉價美 的，相信能源資產(chǎn)仍然會是和黃未來收購的重點之一�！毕愀劢鹄�豐研究部執(zhí)行董事黃德幾服飾分析。