江南布衣：簡單的衣服，不簡單的票

8月10日將會公布新的港股通標(biāo)的名單，從去年7月份到今年6月份，每個(gè)月收盤市值大于50億港元的標(biāo)的都將會納入港股通標(biāo)的。

　　過去一年出色表現(xiàn)的江南布衣也將成為這次標(biāo)的的潛在對象。

　　雖然目前的價(jià)位不便宜，但是這個(gè)公司的基本面情況是沒有改變的，再加上這次即將納入港股通標(biāo)的，還是值得再一次關(guān)注。

　　一、脫穎而出的服裝公司

　　自淘寶的出現(xiàn)，電商的迅速發(fā)展，網(wǎng)紅博主經(jīng)濟(jì)效應(yīng)趨勢增強(qiáng)，傳統(tǒng)渠道的服裝銷售基本都是一片死寂。這里就不一一列舉了，平時(shí)去商場溜達(dá)一圈都能見到人流很多，逛街的人很多，排隊(duì)吃飯的人很多，逛商鋪的人寥寥無幾，尤其是服裝的�，F(xiàn)在大家都選擇網(wǎng)購衣服，一來是方便，可選性強(qiáng)，二來是相對比店鋪購買要便宜。

　　就是在這樣一個(gè)環(huán)境下，江南布衣脫穎而出，走勢不亞于一只科技牛股。

　　江南布衣于1994年在杭州成立，創(chuàng)始人李琳跟其它服裝牌子的創(chuàng)始人有很大的不一樣，她既不是學(xué)服裝設(shè)計(jì)的，也不是念藝術(shù)類專業(yè)的，上世紀(jì)90年代，當(dāng)她還在大學(xué)校園里做著化學(xué)實(shí)驗(yàn)的時(shí)候，她自己估計(jì)也想不到，未來能從事一件跟時(shí)尚有關(guān)的事情，每天跟色彩、布料打交道。

　　一開始只是開在杭州的一家小店，后來生意慢慢做大，李琳便成立了自己的品牌，直至上市。但是始終不忘初心，依舊從產(chǎn)品出發(fā)，堅(jiān)持自己做設(shè)計(jì)，堅(jiān)持原創(chuàng)。

　　一些天賦加上可以運(yùn)用在面料上的化學(xué)知識，讓江南布衣走到今日，成為中國市場占有率最高的設(shè)計(jì)師品牌，也是這就是命運(yùn)的安排吧。

　　目前旗下有8個(gè)品牌，分別是JNBY(女裝)、CRUQUIS(男裝)、jnby by JNBY(童裝)、less(女裝)、Pomme de terre(青少年)、JNBY HOME(家居用品)，還有今年4月份推出的男裝新品牌SAMO，以及6月份推出的環(huán)保品牌REVERB，成了一個(gè)多品牌矩陣。

　　從上面的圖，我們可以看到，江南布衣的設(shè)計(jì)都是遵從“大道至簡”的設(shè)計(jì)理念。沒有過多的色彩沖擊，無論童裝還是女裝抑或男裝，都是簡介的顏色居多，也沒有浮夸或者bling bling的累贅。

　　也許，經(jīng)典的東西都是這樣，不會過于浮雜，這也是這么多年了，江南布衣依然屹立不倒還上市的原因吧�；仡^看看，從前的主打粉紅少女的品牌都被拍死在時(shí)尚的沙灘上了。

　　截至2017年12月31日，江南布衣共有1768家門店，其中有40家位于港澳臺及海外地區(qū)。

我們都知道，港股市場是不講故事的，所以江南布衣的上漲不是炒作，人家確實(shí)有拿得出手的漂亮業(yè)績。

　　從2014年-2017年財(cái)年，江南布衣的業(yè)績以及凈利潤都是穩(wěn)步增長的，2018財(cái)年上半年的收入就有19.81億港幣，并且凈利潤超過了2017財(cái)年全年。

毛利率近幾年保持在60%以上，凈利潤率2018H1也去到18.9%。

二、踏實(shí)的管理層和經(jīng)營策略

　　有很多服裝企業(yè)下面也有不少的子品牌，有些每年總收入看似在增長，但其實(shí)都是依賴于一兩個(gè)新興或者經(jīng)典的品牌來帶動的，又或者是迅速開店所帶來的收入增長。但是江南布衣在這方面就有所不同。

　　最新的2018財(cái)年H1數(shù)據(jù)來看，江南布衣下面每個(gè)品牌都做到了增長，并非是經(jīng)典或者新品牌增加所帶來的總體拉動。

不同于許多傳統(tǒng)的服裝品牌，江南布衣對天貓、京東等電商平臺的依賴度并不高，并沒有盲目追求電商銷售，而是將其作為輔助銷售及消費(fèi)者互動的渠道。

　　江南布衣從2015年推出微信服務(wù)號平臺，將更多重心放在微信平臺的營運(yùn)上，十分重視其會員管理。

　　在粉絲經(jīng)濟(jì)策略的帶動下，2018財(cái)年H1零售店鋪可比同店增長達(dá)到10.3%，會員所貢獻(xiàn)的零售額占江南布衣零售總額的67.4%，截至2017年12月31日，已經(jīng)擁有線下渠道會員240萬個(gè)，其中微信賬戶數(shù)達(dá)190萬個(gè)，比去年同期增長50萬個(gè)。而2017年，活躍會員，也就是說一年內(nèi)任意連續(xù)180天內(nèi)有2次或以上消費(fèi)的會員賬戶有29萬個(gè)，比去年同期增長6萬個(gè)。

　　得益于精心維護(hù)的粉絲，線上渠道增速明顯，2018財(cái)年H1同比增長73.1%。

拋開今年增長的兩個(gè)新品牌的話，江南布衣在過去只有個(gè)品牌，而這六個(gè)品牌中只有一個(gè)是男裝品牌，也就是速寫。如果翻開這部分發(fā)的第一張數(shù)據(jù)圖的話，可以看到速寫男裝2018財(cái)年H1的增速是有19.5%，但是翻看2017年財(cái)年，速寫的增速是由28%的，所以2018H1的增速是有所緩慢了。在這個(gè)時(shí)候，江南布衣推出第二個(gè)男裝品牌，SAMO，一方面是平衡旗下品牌的性別結(jié)構(gòu)，另一方面也是緩解速寫的增速放緩所帶來的問題。其實(shí)從這個(gè)方面來看，管理層的策略還是很及時(shí)，很謹(jǐn)慎。

　　另一方面就是，管理層對于品牌的定位和理解十分清晰。江南布衣目前也在海外開店，但是都是開在一些比較偏僻的小國家，今年年初筆者參加他們業(yè)績會的時(shí)候，就有分析師問為什么作為一個(gè)設(shè)計(jì)師品牌的江南布衣不把門店開在歐洲的時(shí)尚之都，比如巴黎、意大利什么的，而是要開在一個(gè)偏僻的小國家。

　　江南布衣的管理層表示，雖然江南布衣定位的是設(shè)計(jì)師品牌，但是開在時(shí)尚之都這些地方，說實(shí)話還是不夠料的，可以說面對國外的品牌分分鐘被刷下來，目的還是要踏踏實(shí)實(shí)地賺錢。

　　這一點(diǎn)的認(rèn)識是很多國產(chǎn)品牌都很難意識到的。

　　三、設(shè)計(jì)師品牌行業(yè)情況

　　江南布衣不同于港股中上市的思捷環(huán)球、佐丹奴等快銷服裝品牌，它走的是設(shè)計(jì)師品牌路線，設(shè)計(jì)師品牌的特點(diǎn)就是有比較高的辨識度。

　　它不像運(yùn)動服裝或者奢侈品，靠一個(gè)logo來辨識，一般你看它的設(shè)計(jì)，版型就知道這個(gè)衣服是什么牌子的。一般都帶有強(qiáng)烈的設(shè)計(jì)師特色和標(biāo)志性的風(fēng)格，這也是現(xiàn)在的消費(fèi)者比注重的一個(gè)方面。比如Phllip Lim、Alexander Wang、Chictopia等，一般都是以設(shè)計(jì)師的名字命名，能強(qiáng)烈反應(yīng)設(shè)計(jì)師的個(gè)人風(fēng)格。

　　根據(jù)CIC咨詢報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2013年至2017年設(shè)計(jì)師品牌細(xì)分市場容量從18億元增長至44.9億元，符合年增長率為25.7%，預(yù)計(jì)2018年至2022年市場容量將從56.8億元增長至134.6億元，復(fù)合年增長率24.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了服裝行業(yè)的整體增長水平。

　　國內(nèi)的設(shè)計(jì)師品牌市場競爭格局分散，具備規(guī)模的設(shè)計(jì)師品牌仍屬于少數(shù)，而且很多的并不算是設(shè)計(jì)師品牌，尤其是淘寶那些，基本都是抄襲的，什么原創(chuàng)設(shè)計(jì)，全是照著一些國外品牌打版設(shè)計(jì)的。

　　目前，江南布衣的市場份額已達(dá)到9.6%，業(yè)內(nèi)第一，占據(jù)絕對的規(guī)模優(yōu)勢，而且相對于設(shè)計(jì)師品牌來講，江南布衣的價(jià)格定位算是合理。目前行業(yè)中，大多設(shè)計(jì)師品牌仍受制于渠道、資金、規(guī)模瓶頸的制約，難以發(fā)展，搞藝術(shù)很費(fèi)錢，而設(shè)計(jì)師品牌就是以藝術(shù)為出發(fā)點(diǎn)的，江南布衣是一個(gè)源于藝術(shù)，卻與藝術(shù)聯(lián)動的品牌。

　　結(jié) 語

　　江南布衣不同于其它的服裝企業(yè)，在過去，下面六個(gè)品牌都做到了每年雙位數(shù)的增長，而且也不是過度依賴于新開門店所帶來的業(yè)績增長，同店銷售也有雙位數(shù)的飆升，這是作為一個(gè)傳統(tǒng)的服裝品牌來說很難能可貴的表現(xiàn)。另一方面，江南布衣今年新增加了兩個(gè)品牌，也是2018財(cái)年業(yè)績值得期待的一點(diǎn)。加上管理層在策略以及自我品牌認(rèn)識上的與眾不同，也是這個(gè)企業(yè)的基本面值得加分一個(gè)很重要的點(diǎn)。巴菲特曾經(jīng)說過，他買的很多公司都是在行業(yè)極其激烈的公司，他下注這樣的公司完全是因?yàn)閮?yōu)秀的管理層。

　　目前的估值實(shí)話說，一點(diǎn)都不便宜，18倍的PE，去年8月份寫它的時(shí)候也就不到10倍的PE，但是基于基本面投資邏輯的不變以及優(yōu)秀的管理層，加上即將被納入港股通標(biāo)的，這個(gè)公司仍然可以保持關(guān)注。