2016毛利率超7成，服裝品牌地素時尚也要IPO

又一個服裝品牌沖刺IPO！

4月28日，地素時尚股份有限公司首次公開招股說明書，擬在上海證券交易所主板上市。本次擬發(fā)行6000萬股，占發(fā)行后總股本的15%。

據(jù)了解，地素時尚主要有“DAZZLE”、“DIAMOND DAZZLE”和“d’zzit”三大核心品牌，主要針對中高端女裝市場，受到包括楊冪、倪妮等明星和時尚人士的喜愛。另一方面，地素時尚的財務(wù)數(shù)據(jù)也頗為樂觀。據(jù)招股說明書顯示，2014年度至2016年度，地素年營業(yè)收入規(guī)模維持在18億元左右，年復(fù)合增長率為1.16%，年凈利潤規(guī)模維持在5億元左右，年復(fù)合增長率為6.27%。值得一提的是，2016年其凈利潤率超過28%，毛利潤率超過75%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)其它品牌。

從股權(quán)架構(gòu)上來看，地素時尚的家族色彩濃厚，52歲的董事長馬瑞敏控股超過五成。有意思的是，年輕時候的馬瑞敏曾是一名時尚女主播，畢業(yè)于浙江傳媒大學(xué)播音專業(yè)。而在主持人生涯中，職業(yè)需求促使她十分注重穿著，并涉獵時尚業(yè)，開始了時裝創(chuàng)業(yè)。如今十余年過去，電視屏幕的主播形象早已褪去，馬瑞敏不僅成為了一名品牌設(shè)計師，還是擁有一家擬上市公司的成功女企業(yè)家。

此外，一個明星基金位列其中，無疑為其進一步增加背書。云峰基金目前是地素時尚的第三大股東，該基金由阿里巴巴集團董事局主席馬云和聚眾傳媒創(chuàng)始人虞鋒等人共同創(chuàng)立，曾投出過不少上市公司。

中高端定位，毛利率超過7成

地素時尚創(chuàng)辦于2002年，現(xiàn)擁有7家全資子公司，1家控股子公司。圍繞中高端品牌女裝定位，地素時尚于2005年推出“DAZZLE”品牌，2010年及2011年先后推出“DIAMOND DAZZLE”和“d’zzit”品牌，2016年又與著名歌者那英攜手推出了“NA BY DAZZLE”品牌，進一步豐富了公司的品牌內(nèi)涵和擴大了覆蓋人群。

左起：華語流行天后那英、地素時尚董事長馬瑞敏、國際超模劉雯

前三者為主要核心品牌，產(chǎn)品定位于18-45歲這一服裝消費能力最強的女性消費群體，并分別覆蓋中高端、高端和中端品牌女裝市場，形成了對女裝市場多維度、深層次的滲透。今年前三個月，三者的平均售價分別為577.89元/件、1871.81元/件和369.73元/件。

其中，“DAZZLE”市場占有率達(dá)1.54%，占公司主營業(yè)務(wù)收入的6成以上，2012~2014年，其銷售收入年均復(fù)合增長率為29.62%。年輕的“d’zzit”品牌在2015年銷售達(dá)5.73億元，較2014年度同比增長17.02%。

針對三大品牌，地素分別設(shè)立了獨立的設(shè)計師團隊，并配置配飾、面料開發(fā)、圖案設(shè)計等專業(yè)設(shè)計研發(fā)人員，追蹤國際時尚潮流的同時推進研發(fā)創(chuàng)新能力。目前，設(shè)計研發(fā)中心共有153名成員，其中設(shè)計師20名，首席設(shè)計師擁有15年以上時裝設(shè)計經(jīng)驗。

在營銷上，時裝秀＋明星＋跨界依然是中高端女裝的慣用手法之一。2016年8月15日，地素旗下品牌圍繞“It’s Show Time”主題，開展了品牌時裝秀；而在2015年北京東方新天地首家旗艦形象店開幕之時，地素邀請了藝術(shù)家岳敏君先生及明星楊冪出席；“d’zzit”除了與國內(nèi)各大媒體雜志合作以外，還推出品牌雜志，并嘗試結(jié)合獨立音樂。

而縱觀之下，包括雅瑩E.P、瑪絲菲爾Marisfrolg、寶姿Ports、摩安珂MO&Co.、 阿瑪施AMASS、玖姿JZ、朗姿LANCY、歌力思ELLASSAY、卓雅JORYA等均為其直接的競爭對手。其中已有不少已上市或正在沖刺IPO。

招股書披露了從2014年起的近三年財務(wù)數(shù)據(jù)，地素時尚營業(yè)總收入并未發(fā)生明顯變化，雖然2016年度反而較2015年度有所小幅下降，為18.16億元，但讓人意外的是，地素時尚凈利潤呈逐漸小幅上升趨勢，2016年度達(dá)到了5.22億元。

這也就意味著，地素時尚的凈利潤率高達(dá)約28.77%。另外，據(jù)招股書披露，地素時尚2016年的綜合毛利率為75.17%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平67.19%。

根據(jù)Euromonitor研究報告，2011年至2015年我國中高端女裝市場的零售額自899.89億元增長至1256.11億元，年復(fù)合增長率8.70%，高出整體女裝市場1.30％。服裝消費升級、女性品牌意識和審美能力的提高，意味著地素仍有較大的發(fā)展空間。

募集24億元加碼布局

此次募集資金用途主要在于：1.營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌建設(shè)項目，計劃投資總額為17.77億元；2.信息化系統(tǒng)升級項目；3.研發(fā)中心建設(shè)項目；4.補充其它與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金，總共約擬募集超過24億元。

募集資金用途

截至2016年12月31日，地素時尚共有銷售終端門店992家，較此前略有減少。其中經(jīng)銷商高達(dá)620家，經(jīng)銷模式成為主要銷售模式之一。從營收來看，2014年度、2015年度及2016年度，經(jīng)銷收入分別占公司主營業(yè)務(wù)收入的50.90%、53.37%及48.51%。

這些門店大都依賴于中高端商業(yè)終端，包括中高檔百貨商場、購物中心等，已實現(xiàn)“一二線城市為核心，三四線城市并舉”的全國性營銷網(wǎng)絡(luò)。

盡管經(jīng)銷模式的優(yōu)勢明顯，比如有效控制自有資金、填補直營終端的空白市場、快速拓展，但是對公司的渠道管理、品牌形象管理能力提出較高要求。這也是為什么很多服裝品牌在歷經(jīng)一段時間的擴張后開始加大直營占比，以加強自身對終端的把控能力。

從電商業(yè)務(wù)來看，地素時尚2016年的電商收入占比只有6.67%，表示未來仍將電商作為發(fā)展的重要戰(zhàn)略措施�！斗�飾繪》看到，地素天貓旗艦店粉絲已超過187萬，表現(xiàn)為幾大品牌的集成店鋪。

不過，在地素時尚看來，對于國內(nèi)中高端女裝來說，盡管電商年復(fù)合增長率高于百貨渠道，但后者仍是主流，其次對于O2O銷售模式也還需要不斷摸索。

服裝行業(yè)觀察人士馬崗在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，“事實上，以電商為代表的新興渠道在強勢崛起，特別是服裝類，占比已經(jīng)達(dá)到整個服裝業(yè)的30%，甚至更多�！彼�舉例道，“萬達(dá)廣場招商部將服裝類占比從整體的60%降至30%，就是因為這個品類受線上沖擊過于明顯。如何開展全渠道的營銷是每個服裝企業(yè)應(yīng)該思謀的發(fā)展策略�！�

此外，地素目前仍有較大的存貨壓力。2014年末、2015年末和2016年，地素存貨賬面價值分別為1.95億元、2.29億元和2.33億元，存貨賬面價值占同期資產(chǎn)總額的比例分別為17.67%、17.40%和17.55%。

存貨占用了營運資金，如果存貨規(guī)模過大，會降低公司運營效率。如果公司未能準(zhǔn)確把握流行趨勢，導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷并產(chǎn)生跌價風(fēng)險，將會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大不利影響。

云鋒基金為第三大股東

地素前身為上海黛若，于2002年由葉丹雪和李賽君共同出資創(chuàng)立，當(dāng)時注冊資本僅為168萬元，2006年6月更名為地素有限。此后，新股東馬瑞敏陸續(xù)增資認(rèn)購股權(quán)至占比86.21%，2011年，最初兩位股東將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了馬藝芯，一年之后，馬瑞敏又轉(zhuǎn)讓少量股權(quán)給馬麗敏和馬姝敏。

2013年之后，上海億馬和云鋒基金進入。上海億馬主要負(fù)責(zé)投資管理，合伙人之一江瀛與馬姝敏系夫妻關(guān)系；云鋒基金斥資1.8億元，以每股10.125元的價格認(rèn)購了約1778萬股公司股份。

云鋒基金成立于2010年初，是以阿里巴巴董事局主席馬云和聚眾傳媒創(chuàng)始人虞鋒的名字命名而成，并聯(lián)合一批行業(yè)領(lǐng)袖、成功企業(yè)家和成功創(chuàng)業(yè)者共同發(fā)起創(chuàng)立的私募基金，合伙人包括巨人投資、騰訊商業(yè)、海底撈等機構(gòu)和個人。

值得注意的是，云鋒基金此前將主要方向集中在金融、互聯(lián)網(wǎng)、物流和醫(yī)療等領(lǐng)域，比如樂視體育、恒生電子、圓通、口碑網(wǎng)等。此外，云鋒基金也曾投資已上市休閑服裝品牌美邦服飾和七匹狼，時尚女裝目前則只有地素時尚。

從目前股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，上海億馬和云鋒基金這兩大機構(gòu)分別占股5.32%和10.00%外，其余皆為個人股東。云鋒基金是地素時尚第三大股東，創(chuàng)始人虞鋒作為代表，任地素時尚董事。

馬瑞敏在本次發(fā)行前直接持有發(fā)行人2.16億股的股份，占總股本的63.52%。公司本次發(fā)行6000萬股后，馬瑞敏將直接持有公司54%的股份，仍擁有實際控制權(quán)。除此之外，股東還有馬藝芯（原名錢沁心）、馬麗敏和馬姝敏，持股比例將分別為11.77%、8.00%和1.39%。

馬瑞敏曾先后擔(dān)任品牌總監(jiān)、執(zhí)行董事、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理、董事長兼總經(jīng)理；其關(guān)聯(lián)方馬麗敏為本公司副董事長兼副總經(jīng)理、馬姝敏為本公司董事、供應(yīng)鏈管理中心總監(jiān)，三人系姐妹關(guān)系；第二大股東馬藝芯則為商品部總監(jiān)，與馬瑞敏為母女關(guān)系，1991年生人；江瀛通過上海億馬間接持股4.01%。

馬瑞敏及其關(guān)聯(lián)方，通過直接或間接持股方式，共擁有公司84.68%的股份，發(fā)行后仍有71.98%，堪稱“霸道”女總裁。