歐派家居：逆勢擴充產(chǎn)能 市場消化存疑

近日，家居上市公司半年報陸續(xù)亮相。受經(jīng)濟下行、房地產(chǎn)市場增速放緩等不利因素影響，家居業(yè)需求增幅放緩，多家家居上市公司上半年的收入或利潤遭遇下降。

與此同時，在家居行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況下，不少家居企業(yè)正在排隊IPO，寄望通過上市擴張產(chǎn)能，歐派家居集團股份有限公司（下稱“歐派家居”）便是其中之一。早在2014年10月，歐派家居便在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股說明書，計劃上交所上市，募集資金約23.3億元。其中，約20億元將用于廣州、天津、無錫等地的產(chǎn)能擴充，超擬募資金的八成。

近20億元的募資用于產(chǎn)能擴充，也讓外界質(zhì)疑在目前的競爭態(tài)勢和需求不振的大背景之下，歐派家居的產(chǎn)能擴充是否能得到市場的有效消化。此外，宣布開啟“大家居”戰(zhàn)略的歐派家居目前還面臨著毛利率偏低、銷售收入高度依賴經(jīng)銷商等問題，上市仍有一段很長的路要走。

時代周報記者近日致電歐派家居董秘辦，工作人員梁韻婷未對上述問題給予正面回復(fù)，只是稱：“目前歐派家居正在排隊等待，現(xiàn)在處于靜默期，不便接受采訪�！�

大家居戰(zhàn)略

成立于1994年的歐派家居在成立之初，就率先將歐洲“整體廚房”概念引入國內(nèi)，從而開創(chuàng)中國工業(yè)化生產(chǎn)現(xiàn)代櫥柜的先河。

2005年，歐派家居開始將產(chǎn)品范圍由櫥柜拓展至整體衣柜領(lǐng)域，踏出了進軍大家居戰(zhàn)略的重要一步。隨后，2010年，歐派家居重點拓展廚電和衣柜業(yè)務(wù)，并開始進軍木門領(lǐng)域，整體家居品牌計劃正式落地，并于該年將公司名稱變更為“廣東歐派家居集團有限公司”，2013年更名為“歐派家居集團股份有限公司”。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，歐派家居控股股東、實際控制人姚良松處于絕對控股地位。本次發(fā)行前，姚良松持有歐派家居77.09%的股份。此外，姚良松親屬姚良柏、姚良勝、王歡和胡旭輝等4人均持有歐派家居股份。

招股書顯示，姚良柏和姚良勝均為姚良松之弟。截至目前，兩人分別持有歐派家居9.86%和0.061%的股份；姚良柏之妻王歡則直接持有歐派家居0.059%的股權(quán)；姚良松妹夫胡旭輝的持股比例為0.079%。姚氏家族在歐派家居內(nèi)部，可謂一家獨大。

在經(jīng)過20余年的發(fā)展之后，歐派家居已形成了以整體櫥柜為核心，帶動包括整體衣柜、整體衛(wèi)浴、廚房電器、現(xiàn)代木門、定制寢具、墻飾壁紙、商用廚具等產(chǎn)品，形成多元化產(chǎn)業(yè)格局，成為國內(nèi)綜合型的現(xiàn)代整體家居一體化服務(wù)供應(yīng)商。

中國家居電子商務(wù)協(xié)會執(zhí)行會長王建國在接受時代周報記者采訪時表示，就目前的市場情況而言，與“大家居”戰(zhàn)略含義相近的“整裝模式”也逐漸受到消費者關(guān)注，多家來自家裝、建材等行業(yè)的企業(yè)也已“殺進市場”。而無論是“大家居”還是“深度垂直”模式，最終還是需要從終端消費市場得以驗證，目前仍無定論。

就歐派家居盈利情況來看，其整體衣柜和整體衛(wèi)浴已經(jīng)實現(xiàn)盈利，定制木門產(chǎn)品尚處虧損階段。不過，此部分業(yè)務(wù)的虧損額也在逐步收窄，2011-2014年6月，歐派家居定制木門產(chǎn)品毛利率分別為-56.99%、-40.05%、-3.43%和-6.26%。

招股書顯示，2012-2014年6月，歐派家居整體櫥柜的銷售金額占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為74.57%、77.63%、74.70%和72.87%，為最重要的收入來源。

同時，歐派家居整體衣柜產(chǎn)品的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為19.74%、16.77%、18.86%和20.76%。這是除整體櫥柜以外，歐派家居最重要的收入來源。整體衣柜作為“大家居”戰(zhàn)略規(guī)劃的重要一環(huán)，是歐派家居近年重點發(fā)力的產(chǎn)品。2013年和2014年上半年，這一部分的銷售收入分別同比增長56.36%和62.62%，成為歐派家居新的收入增長點。

同期，整體衛(wèi)浴和定制木門產(chǎn)品合計銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例不足5%，占比較低。不過，在歐派家居實現(xiàn)“大家居”戰(zhàn)略規(guī)劃的過程中，上述兩者是對整體櫥柜和整體衣柜業(yè)務(wù)的重要補充，并且增長態(tài)勢明顯。

毛利率低于同行

在去年10月成立20周年之際，歐派家居宣布開啟新“大家居”戰(zhàn)略，即在拓展更多門類的同時，提供家居設(shè)計和裝修服務(wù)。消費者從挑選產(chǎn)品到設(shè)計安裝再到售后服務(wù)，只需面對歐派一個供應(yīng)商。

對于歐派家居的此次重大轉(zhuǎn)型，王建國表達了自己的一些擔(dān)心。在他看來，“真正的品牌可以‘跨界’，沒有做好的品牌實為‘過界’�！�

在已預(yù)披露招股書的擬上市櫥柜企業(yè)中，不論是資產(chǎn)規(guī)模，還是營收凈利，歐派家居的表現(xiàn)尚屬可圈可點。截至2014年底，金牌櫥柜和皮阿諾的資產(chǎn)總額分別為5.32億元和3.92億元，而歐派家居2014年6月底的總資產(chǎn)已達到30.16億元。

同時，歐派家居的營業(yè)收入及凈利潤也領(lǐng)先金牌櫥柜和皮阿諾。據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，歐派家居2011- 2014年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入分別為22.21億元、28.79 億元、39.95 億元和19.04億元，實現(xiàn)凈利潤分別為8816萬元、2.09億元、2.47億元和1.03億元。

相比之下，金牌櫥柜2012-2014年度的營業(yè)收入僅有4億元、5.61億元和7.33億元，歸屬于母公司所有者的凈利分別達到2297.71萬元、3095.99萬元和4002.75萬元；皮阿諾近三年的營業(yè)收入分別為3.07億元、4.20億元和5.03億元，復(fù)合增長率為27.91%；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2597.31萬元、5499.40萬元和6419.26萬元。

從數(shù)據(jù)來看，歐派家居的業(yè)績在最近三年連續(xù)增長。不過，歐派家居毛利率卻低于同行公司。

對比索菲亞、喜臨門、好萊客、曲美家居等8家同行業(yè)上市和擬上市公司的盈利能力指標(biāo)，歐派家居綜合毛利率和凈利率水平均落后于行業(yè)均值。

2011-2013年，上述8家同行業(yè)公司的綜合毛利率平均值分別為38.15%、39.58%和41.21% ，而歐派家居的這一數(shù)字分別為26.86%、28.84%和29.86%；凈利率方面，8家同行業(yè)公司的平均值分別為11.89%、10.73%和12.35%，而歐派家居的分別為3.97%、7.26%和6.17%，總體情況相去甚遠。

對此，歐派家居在招股書中解釋稱，整體衛(wèi)浴和定制木門的毛利率大幅低于整體櫥柜、整體衣柜產(chǎn)品水平，從而拉低了公司的綜合毛利率水平。

超八成募資用于產(chǎn)能擴張

此次IPO，歐派家居計劃募資23.3億元，其中約19.91億元用于廣州、天津、無錫等地的產(chǎn)能擴充，約占擬募資金的85.45%。

歐派家居在招股書中預(yù)測，本次募集資金投資項目投產(chǎn)后，歐派家居整體廚柜產(chǎn)能將由每年32萬套提升至72萬套，整體衣柜產(chǎn)能將由每年20萬套提升至80萬套，定制木門產(chǎn)能將由每年4.5萬套提升至64.5萬套。上市后，歐派家居的產(chǎn)能將大幅擴張。

從各大企業(yè)發(fā)布的年中報告可以看到，上半年房地產(chǎn)調(diào)控等宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化，對下游企業(yè)影響明顯。東易日盛稱，2015年上半年家裝業(yè)務(wù)收入達到8.79億元，毛利率為35.40%，比去年同期減少3.19%，工程收入達到8.10億元，毛利率為32.05%，比去年同期減少3.38%。

歐派家居招股書顯示，通過經(jīng)銷商專賣店銷售是歐派最主要的銷售渠道。報告期內(nèi)，歐派家居通過經(jīng)銷商銷售的收入占主營業(yè)務(wù)的比例為74.53%、76.54%、80.07和82.44%。

截至2014年上半年，歐派家居在國內(nèi)已發(fā)展經(jīng)銷商2328家，由經(jīng)銷商開設(shè)經(jīng)營的“歐派”整體家居產(chǎn)品的專賣店為3555家，歐派家居與上述經(jīng)銷商簽訂年度區(qū)域合作協(xié)議，設(shè)定業(yè)績目標(biāo)，經(jīng)銷商通過自有銷售終端銷售歐派家居產(chǎn)品。

經(jīng)銷商專賣店銷售模式有利于公司借助經(jīng)銷商的區(qū)域資源優(yōu)勢拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)，提高產(chǎn)品的市場占有率的同時，難免會帶來風(fēng)險。

“若個別公司未按照合作協(xié)議的約定進行產(chǎn)品的銷售和服務(wù)，或經(jīng)營活動有悖于公司品牌的經(jīng)營宗旨，將會對公司的市場形象產(chǎn)生負(fù)面影響�！睔W派家居在招股書中坦承。

王建國向記者表示，以“低買高賣”為經(jīng)營模式的傳統(tǒng)經(jīng)銷商，毋容置疑已逐漸喪失市場價值，如能升級為服務(wù)商，包括組合設(shè)計、整合、物流配送等，或?qū)⒃谖磥磉M一步體現(xiàn)專業(yè)價值。

此外，記者還注意到，歐派家居在過去幾年中曾多次因質(zhì)量問題遭媒體曝光。

1月15日，湖南省工商行政管理局發(fā)布了2014年四季度流通領(lǐng)域商品質(zhì)量抽查檢驗通報。結(jié)果顯示，標(biāo)稱商標(biāo)為瑞澄、榮登、邁博、歐派、德威、湘諾的6組產(chǎn)品甲醛釋放量達不到標(biāo)準(zhǔn)要求，這6組產(chǎn)品全部為浸漬紙層壓木質(zhì)地板。

去年，歐派地板也曾因“甲醛釋放量”不合格上過黑榜。2014年4月23日，青海省工商局2013年流通領(lǐng)域商品質(zhì)量抽檢不合格木地板名單公示中，標(biāo)稱商標(biāo)為“歐派”的一款強化復(fù)合地板被檢不合格，其中不合格項目也涉及甲醛釋放量。