三夫戶外業(yè)績或大幅變臉 利潤存“腰斬”風(fēng)險

        A股服裝板塊或?qū)⒃偬硪恍露�。近日，北京三夫戶外用品股份有限公�?#40;以下簡稱“三夫戶外”)現(xiàn)身證監(jiān)會新增預(yù)披露名單，并擬登陸深交所中小板。但記者發(fā)現(xiàn)，其招股書中著重警示了業(yè)績變臉的風(fēng)險，2014年一季度，三夫戶外未經(jīng)審計的凈利潤同比下降44.55%。此外，其毛利率也低于同行業(yè)其他公司。

　　針對上述問題，記者致電三夫戶外董秘辦，截至記者發(fā)稿，電話始終無人接聽。

　　業(yè)績或變臉

　　三夫戶外主營業(yè)務(wù)為戶外用品的連鎖銷售，是以經(jīng)營專業(yè)戶外用品為主、大眾戶外用品為輔，以專業(yè)戶外點為核心業(yè)態(tài)，以網(wǎng)上商城與商店為補充，各門店全資直營的戶外用品連鎖零售業(yè)務(wù)。

　　2011年-2013年，三夫戶外歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3309.00萬元、2709.81萬元和3220.28萬元，其中2012年相比2011年下降18.11%。值得一提的是，2014年一季度，三夫戶外未經(jīng)審計的凈利潤為93.93萬元，同比下降44.55%。

　　對此，三夫戶外解釋稱，“由于專業(yè)戶外零售渠道受整體宏觀經(jīng)濟、零售行業(yè)增長態(tài)勢以及電子商務(wù)和商場渠道的沖擊影響較大，使得公司面臨的外部競爭環(huán)境日趨嚴峻”。

　　記者注意到，在三夫戶外的招股書中，該公司著重提及了潛在的業(yè)績下滑風(fēng)險�！叭绻�在未來一段時間內(nèi)公司不能進一步增強盈利能力，提升產(chǎn)品市場占有率，將有可能面臨業(yè)績進一步下滑的風(fēng)險，甚至可能出現(xiàn)上市當(dāng)年營業(yè)利潤較上年大幅下滑50%以上的風(fēng)險”。

　　此外，三夫戶外目前主要采用經(jīng)銷方式，雖然該方式的產(chǎn)品供應(yīng)穩(wěn)定、品類結(jié)構(gòu)完整且利潤率較高，但經(jīng)銷方式需要通過采購成為存貨后再行銷售，將占用零售商大量資金。

　　而據(jù)招股書，受市場競爭加劇和電商的崛起的雙重擠壓，三夫戶外已出現(xiàn)存貨逐年增高的情況。2011年三夫戶外存貨為1.05億元，2012年上升至1.15億元，2013年已達到1.32億元占流動資產(chǎn)的比例為57.12%。

　　此次三夫戶外擬募資2億元，除投向“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”、“信息系統(tǒng)升級改造”兩大項目，剩余部分都將用來補充流動資金。

　　毛利率降低

　　記者對比國內(nèi)外具有代表性的戶外用品零售商或品牌商的毛利率后發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，三夫戶外的毛利率低于探路者、美國REI和哥倫比亞。

　　2011年-2013年，探路者毛利率分別為47.53%、50.94%和50.02%；美國REI則分別為42.44%、41.57%和43.06%；哥倫比亞分別為43.41%、42.91%和44.13%；而同期，三夫戶外的毛利率僅為44.11%、40.74%和40.85%。

　　對此，三夫戶外表示近兩年毛利率下降系“受最近兩年宏觀經(jīng)濟增速放緩對終端消費市場的影響，為提高庫存周轉(zhuǎn)的效率和現(xiàn)金流的回籠，公司打折促銷周期和力度相比2011年有所加強，而采購折扣較2011年基本沒有變化”所致。

　　據(jù)中國網(wǎng)報道，根據(jù)三夫戶外的盈利模式，其主要利潤來源是商品的購銷差價。一旦打折促銷而供貨商供貨折扣不變，則意味著壓縮了利潤空間，其毛利率必然下滑。

　　招股書顯示，上海飛蛙商貿(mào)有限公司主要供應(yīng)始祖鳥品牌產(chǎn)品是三夫戶外較為依賴的“拳頭產(chǎn)品”，2013年始祖鳥品牌產(chǎn)品平均銷售價格下滑5.66%，但三夫戶外平均采購成本卻下滑了3.07%。也就是說，三夫戶外目前面臨著銷售價格下降幅度遠大于采購成本的下降幅度的尷尬局面。

　　而并非所有戶外產(chǎn)品企業(yè)的盈利能力都在下滑，由于自建品牌渠道而成為三夫戶外競爭對手的探路者，在2011年-2013年分別實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.07億元、1.68億元和2.41億元，2012年、2013年同比增速分別為57.01%、43.45%。