三夫戶外業(yè)績存變臉風(fēng)險 清科CEO手握323萬股潛伏

雖身處服裝紡織板塊，但戶外用品市場卻實屬細分的朝陽行業(yè)。探路者上市后市值曾一度沖破百億，與美邦服飾、森馬服飾等股價一蹶不振形成鮮明對比。近日，從事戶外用品連鎖業(yè)務(wù)的北京三夫戶外用品股份有限公司（以下簡稱三夫戶外）預(yù)披露了招股說明書申報稿，擬募資2億元登陸深交所，引起了資本市場關(guān)注。

但記者注意到，公司2012年業(yè)績同比下降18.11%，2013年雖有所回升但較2011年依然呈現(xiàn)下降趨勢。公司還提示存在“上市當(dāng)年營業(yè)利潤同比下滑50%以上”的風(fēng)險。

此外，國內(nèi)股權(quán)投資界赫赫有名的“大�！背謧}也首次被曝光。在三夫戶外的股東名單中，記者發(fā)現(xiàn)了清科集團CEO倪正東的身影，其持有公司6.47%的股份。

主營戶外連鎖/

三夫戶外主要從事戶外用品的連鎖零售業(yè)務(wù)。主要分為戶外服裝、戶外鞋襪與戶外裝備三大類別，經(jīng)營的品牌約360多個，覆蓋了戶外用品主流品牌，以高中端品牌為主、低端品牌為輔。

在經(jīng)營渠道上，公司采用實體門店銷售為主，網(wǎng)購和大客戶部銷售為輔的銷售模式，下轄34家門店遍布全國11個主要大中城市。2011~2013年，實體門店的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為95.78%、93.67%和84.30%。

從產(chǎn)業(yè)鏈上來看，公司的上游行業(yè)是戶外用品供應(yīng)商，下游則是戶外用品消費者。但整體來看，三夫戶外和品牌商代理商是合作關(guān)系，和部分自建渠道的品牌商存在競爭關(guān)系，比如探路者。同時，公司的主要競爭對手是其他戶外用品銷售渠道，主要是商場店、其他專業(yè)戶外店、電子商務(wù)渠道和體育戶外大賣場（迪卡儂等）。這其中最直接的競爭對手是其他專業(yè)戶外店。

財報顯示，截至2013年底，三夫戶外的凈資產(chǎn)為1.79億元。2011~2013年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.17億元、2.43億元和2.89億元，同期分別實現(xiàn)凈利潤3365.45萬元、2778.84萬元和3258.55萬元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，此次公司擬募資2億元投向“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”、“信息系統(tǒng)升級改造”兩大項目，剩余部分將補充流動資金。

三夫戶外表示，今后幾年將繼續(xù)以北京為核心向全國其他重點城市拓展，優(yōu)先在東北、華東、華北、成都市場開店。除了核心城市和重點區(qū)域，三夫戶外還將梯度式地向全國拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)，未來三年將進入18個省、直轄市、自治區(qū)的26個大中城市，計劃新設(shè)37家門店，其中29家以募集資金投入，8家以自籌資金投入。

毛利率低于探路者/

記者注意到，三夫戶外著重提示了上市后存業(yè)績變臉的風(fēng)險。

2011~2013年，三夫戶外歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3309.00萬 元 、2709.81萬 元 和3220.28萬元。其中2012年相比2011年下降18.11%，而今年一季度公司未經(jīng)審計的凈利潤為93.93萬元，同比下降44.55%。

對此，三夫戶外表示由于專業(yè)戶外零渠道受整體宏觀經(jīng)濟、零售行業(yè)增長態(tài)勢以及電子商務(wù)和商場渠道的沖擊影響較大，公司外部競爭環(huán)境日趨嚴峻，如果未來公司不能進一步增強盈利能力，提升產(chǎn)品市場占有率，業(yè)績將可能進一步下滑，甚至可能出現(xiàn)上市當(dāng)年營業(yè)利潤較上年大幅下滑50%以上的風(fēng)險。

但也并非全部的戶外產(chǎn)品企業(yè)盈利能力均在下滑，由于自建品牌渠道而成為公司競爭對手的探路者，其在2011~2013年，分別實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.07億元、1.68億元和2.41億元，2012年、2013年同比增速分別為57.01%、43.45%。

另外，2011~2013年，三夫戶外的毛利率呈下滑趨勢，分別為44.11%、40.74%和40.85%。對此，公司表示近兩年毛利率下降系“受最近兩年宏觀經(jīng)濟增速放緩對終端消費市場的影響，為提高庫存周轉(zhuǎn)的效率和現(xiàn)金流的回籠，公司打折促銷周期和力度相比2011年有所加強，而采購折扣較2011年基本沒有變化”所致。

同期，探路者毛利率分別為47.53%、50.94%和50.02%。

清科CEO持股首曝光/

記者在三夫戶外的股東名單中，意外地發(fā)現(xiàn)了清科集團CEO倪正東的身影。倪正東目前持有三夫戶外323.59萬股，占后者總股本的6.47%。

據(jù)了解，倪正東為清科集團創(chuàng)始人、CEO兼總裁。該集團目前為國內(nèi)知名私募股權(quán)投資領(lǐng)域綜合服務(wù)及投資機構(gòu)。旗下的清科資本主營投行業(yè)務(wù)，每年協(xié)助20多家企業(yè)完成資金募集或并購，并于2006年曾成立創(chuàng)投基金，主投互聯(lián)網(wǎng)、移動應(yīng)用、數(shù)字媒體、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域。

除了三夫戶外，目前倪正東還擁有北京清科投資管理有限公司83.30%的股權(quán)、北京清科信息咨詢有限公司64.40%的股權(quán)、海南天涯在線網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱天涯在線）6.4141%的股權(quán)、上海清科投資管理有限公司50.00%的股權(quán)、愛奇清科（北京）信息科技有限公司20.80%的股權(quán)。

值得注意的是，天涯在線此前曾傳出擬IPO的消息。2011年底，天涯社區(qū)CEO邢名曾表示計劃擇日上市。

擬發(fā)行股份：不超過1700萬股

發(fā)行后總股本：不超過6700萬

股計劃融資額：約2億元

2013年每股收益：0.65元

2013年每股凈資產(chǎn)：3.58元