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處在資本鋼絲上的雅戈爾

| | | | 2012-7-6 11:22

服裝企業(yè)多元化的三個樣本—雅戈爾、杉杉和紅豆,目前都需要靜下來思考。

      金融地產深陷周期困境,被倒逼回歸主業(yè)!
  
  服裝企業(yè)多元化的三個樣本—雅戈爾、杉杉和紅豆,目前都需要靜下來思考。
  
  根據去年財報,以“實體經濟+虛擬經濟”為雙重產業(yè)結構的雅戈爾,除了基礎產業(yè)服裝板塊實現微弱增長之外,被其賦予業(yè)績重任的房地產營業(yè)收入比同期降低46.94%、金融投資板塊凈利潤比同期下降60.90%。相比之下,杉杉和紅豆也不好過,前者雖在金融投資業(yè)務上同比增幅225%,但巨資投入的鋰電池業(yè)務,卻首次出現負增長,同比降低8.31%;而紅豆的房地產業(yè)務甚至比雅戈爾更慘,同比下跌48.42%。難道服裝企業(yè)多元化之路到了重新解構的時刻?
  
  就在今年4月,雅戈爾董事長李如成在一季度集團經濟工作上表示:“今年經濟形勢嚴峻,各公司負責人做好攻克時艱的準備�!毖鸥隊栒媾R公司有史以來最艱難的時期。
  
  在雅戈爾發(fā)展最高峰時期,不論李如成是否承認其復制巴菲特之路,但從行動上說,雅戈爾的確和巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋神似:原先,都是紡織服裝企業(yè),現在都以金融投資為主。但是,就在雅戈爾幾乎要創(chuàng)造出一個真正中國版的伯克希爾·哈撒韋的時候,2011年的慘淡業(yè)績,卻讓它重新回歸過去。
  
  李如成現在面對的是,企業(yè)正從高峰向低谷的垂直降落。他現在要做的是,盡可能、盡最大努力改變“自由落體”的下滑速度,并抓緊有效時間和空間,重新梳理各產業(yè)機構。他提出解決方法是:“嚴格控制房產投入,適時調整投資規(guī)模,集中資源向品牌服裝投入�!睋Q句話說,曾經主導雅戈爾的房地產、金融投資和服裝業(yè)務等三駕馬車,現在需要做出重大結構調整,并再次把注意力回歸到服裝業(yè)務。
  
  那么,對服裝主業(yè)的再次返航,雅戈爾究竟是臨時應急,還是長期戰(zhàn)略決策?這就需要先反問,房地產和金融投資這兩架馬車,究竟開到了何種境地?在倒逼雅戈爾返航服裝主業(yè)中,兩者的推動力究竟多大?

     房地產:昔日“地王”深陷尷尬
  
  房地產業(yè)務曾是雅戈爾最強勁的利潤支撐,2011年前,雅戈爾在這項業(yè)務上,不斷筑高營業(yè)收入,2010年更是達到了營收68.5億的歷史最高紀錄,然而,隨著房地產市場進入衰境,雅戈爾2011年地產業(yè)務直線大跌,讓李如成距離“2015年進入國內地產20強”的目標漸行漸遠,更為緊要的是,雅戈爾走上了危險的資本鋼絲。
  
  短期流動性繃緊
  
  根據2011年雅戈爾董事會報告,對于今年房地產業(yè)務的期望值并沒有放低:實現預售收入50億,營收要增長35%以上。“雅戈爾的房地產是否贏利、是否存在真正風險?要看當初的拿地成本、負債水平、銷售速度,以及現在的樓價�!鄙虾iL寧住宅發(fā)展局高級經濟師、獨立經濟學家顧海波對記者表示,就短期效應看,負債水平和銷售速度是衡量一個地產企業(yè)風險的兩大核心指標。
  
  先看雅戈爾的短期負債水平。主要依據兩項財務指標:一是短期有息負債占現金的比例,衡量其短期流動性;二是凈負債率,衡量其總體財務狀況。但雅戈爾在兩個指標上持續(xù)不佳。雅戈爾的32.3億現金,要應對174.6億的短期有息負債,風險不言而喻,更何況,根據財報披露,這筆現金中還有7.7億屬“受限制的貨幣資金”。
  
  再融資負債高筑
  
  現金不夠,則需要加快樓盤的預售。但房地產收入從2010年的68.5億驟降至2011年的36.4億。也足以印證房地產調控對雅戈爾地產業(yè)務的巨大影響,令其房子難賣。
  
  根據財報,以2011尚未竣工但正在預售的項目“西溪晴雪”為例(見表三),2010年末已預售9.83%,到2011年底預售比例則為15.38%,兩者相減,相當于2011年只賣出5.55%。假設調控政策不大緊大松,按照這個速度,該樓盤總計需要15.25年才能賣完,也就是說,整個項目即使到2012年9月竣工后,尚要再賣14.50年。更為嚴峻的是,受樓市低迷影響,已經出現了兩次打折促銷。根據調查發(fā)現,其第一輪打折是在去年3季度,按照開盤價30000元/平米的7.44折計算,是22320元/平米,第二輪打折就在今年4月27日,再次調低價格,至22000元/平米,說明該樓盤銷售形勢堪憂。  
對于如今房子難賣問題,負責江蘇市場的蘇州雅戈爾置業(yè)有限公司營銷總監(jiān)張佳希,在微博上感嘆:“房地產調控像一盤旗,殊不知棋布滿后,棋盤有限,最后大家悶死�!钡欠孔与y賣,固然受制于房產調控影響,雅戈爾也必須反思自己的問題。
  
  和李如成同樣在過去采用“激進戰(zhàn)略”,并在房地產市場上大施拳腳,如今淪落到被香港九龍倉集團救援的綠城控股老板宋衛(wèi)平,最近反躬自�。骸皼]有預測到災難(調控對其的打擊)的長度和深度,我需要檢討�!币苍S,李如成對這句話的理解,比一般人更深切。

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